九月的LME期铜先抑后扬。在美国次级债信贷危机的影响下，全球股市盘整，美国相关经济数据疲弱，使LME期铜从9月3日的7500美元一路承压走跌，最低探至7150美元。当9月19日美联储宣布减息50个基点以提振市场对未来美国经济的信心，美元贬值，美元兑欧元触及纪录新低，股市、石油、黄金全线走强，纷纷创出新高，具备重要金融属性的期铜，开始了其一路反弹异常强劲的新一轮暴涨行情。铜价一周之内先站稳了7550美元，遂一路飙升7700美元，越过7800美元的阻力位，直接跃上8000美元，并触及了二个月以来的高位8045美元。月振幅达到13%，上涨速度之迅猛，力度之强劲，令人惊叹基金买盘或者说是资金运作在此所发挥的强大威力。而基本面上也相当配合，LME库存自进入9月份后重新出现减少态势，九月份共累计减少了九千余吨，而注销仓单重新出现大幅增加，库存/注销仓单比例自2.0%回升到8%以上，库存的继续下降趋势将支撑价格。随着铜价比值的恢复，今后几个月中国铜进口量将增加，中国作为世界大消费者，铜市场需求将恢复增长，而供应上由于墨西哥铜矿和秘鲁南方铜业罢工对铜市供应所带来的担忧，也将对铜价产生重要的推助作用。经济大环境好似一块肥沃的土壤，库存的下降趋势、供应忧虑、需求增长都犹如水份、养料，使得铜价有机会强劲成长并再刷新高再显辉煌。铜价在金属市场中“领头羊”的作用也显现无疑。

　　沪铜市场一月来的表现却是抗跌滞涨，跟进速度落后。当月初LME铜价回调整理之时，沪铜从65600元一路震荡下行，回落到64500元附近，贸易买盘，消费买盘积极跟进，成交活跃，现货交易出现升水，经过一周的徘徊，铜价重新拉回65500元以上，甚至出现期货当月合约交割后，现货仍保持小幅升水状态，说明了消费者对65000元以上铜价的认可。当铜价回升至65500元以上时，面对宽幅震荡的铜价，消费者持币观望，等待明确性趋势所向，而持货者因对九月份消费回暖，九月末节前备货，国庆长假外盘的拉升，都能抱有充分的信心，使其持货惜售等待，价格出现了拉锯而蓄势积能的态势。9月19日后当外盘发出明确的反弹走强信号时，沪铜(67510,-170,-0.25%)上扬1000多元立上67000元，此时交易出现小幅贴水，67200-67500元遭到消费者的质疑，成交受阻，影响了沪期铜的上扬速度和力度，但供方对此却并不理会，节前备货备料不可避免，需求在此间难以人为缩量；供应上，现货市场供应趋紧，上海期交所进入9月份库存累计减少了1万余吨，库存总量下降至55981吨，LME铜价的飙升，作为风向标对国内铜价有根本性地决定作用，沪铜价格在国庆节前将保持反弹向上格局。

　　铝——死水微澜

　　自九月的第二个交易日起(9月4日)至今(9月26日)后，LME铝库存出现了每日连续不断的大幅增长，库存总量从9月3日的826725吨直线上扬至941825吨，17个交易日里共增加了11.5万吨，为2004年7月中以来的最高水准。期铝(19370,10,0.05%)因此承压重重，从9月3日的2540美元直接击破2500美元，一路下泄，难以抵挡，最低破位2400美元，滑至18个月以来的低点2380美元。虽然，在9月20日时，因美联储的大幅降息提振了市场信心，金属市场出现大幅飙升行情，期铝因此被连动拉升从低点重回2400美元上方，最高上升至2484美元。但是，根据全球金属统计局最新报告显示1-7月全球铝供应过剩8.3万吨伴随库存的急剧跳升，期铝已遭遇大量空头的追击，下跌已不可避免，短暂的反弹行为实属被动拉升，短期内将维持2430-2470美元的区间波动。

　　沪铝更是窄幅波动，毫无生气可言。期铝表现弱势，横盘整理，交投清淡。上海期交所库存进入九月已累计增加了1万多吨，中国统计局最近数据显示电解铝在继7月份首次突破100万吨达到103.39万吨后，8月份产量又增加到107.82万吨，供应压力频现，供大于求的局面令铝价难有突破。现货死气沉沉，几无大波动，九月份现铝价格就在19300-19400元区间内，贴水30-70元，成交困难。基于目前的铝价已处于不断的下滑通道中，部分大型铝厂因价低而停止出货，部分大贸易商紧随其后，造成市场可流通量的逐渐缩减，临近十月长假上海到货量有限，需方采购量相对扩大，供应变紧，以中铝为首的大型铝厂由于资金充裕令其不会低价抛售，特别是节前将力挺价格。沪铝价恐下跌空间有限，仍将盘踞于19400元附近。

　　铅——破茧而出

　　LME铅在进入9月后，连续拉出7根阴线，价格从3230美元高位在获利清算盘的打压下，跌破3000美元的关键心理支撑位后，一路走低，跌进2900美元，探低至2870美元的低位。但由于其基本面未改，据全球金属统计局最新数据显示1-7月全球铅供应短缺达3.5万吨，特别是中国统计局8月份最新数据显示精炼铅产量同比下降1.5%，自6月份中国铅出口增税政策后，国际铅市供应出现忧虑，特别是欧洲市场供应持续紧张，库存持续下降，九月份库存累计减少4500余吨，库存总量已减至2万余吨的17年来的低位，并且库存/注销仓单比例仍在12%高位。在经过短暂的整理徘徊之后，LME铅依旧受到基金多头的追捧，在多头买盘的强劲推升下，LME铅价重拾信心，突破3200美元，跨过3300美元的阻力位，直接跃上3475美元，面临突破二个月前的历史新高3505美元。铅价再次显现了其强劲难阻挡的气势。

　　尽管外盘经过短暂的徘徊调整，仍使LME铅价牢牢地站在LME锌价上方。但沪铅市场却还一波三折。自8月31日沪铅价格跌穿24000元后，随后的二周内，沪铅价格每日下滑，跌幅4%以上。价格滑行至22700元附近止跌，并出现僵持局面。由于比值倒挂，铅价无法实现出口，上海库存总量与日俱增，最高达到2万吨以上，供应的宽裕，使下游消费者选择了观望等待。消费的持续低迷，库存无法正常消化，供方则因成本关系坚持抗跌，成交日益清淡，价格下行，处于低价无市状态，沪铅市场一度人气低迷，但是，进入9月末，随着外盘日渐走强，内外价差逐渐拉大，部分厂矿已重新开始出口谋利，迟迟不下订单的下游也难再单方抵挡，需求开始松动，特别是进入十月后，即进入传统采购旺季，上海现行庞大库存压力有望逐步减少，9月20日后铅价重新爬上23000元，逼上24000元，直击25000元，供方更是看涨后市而惜售，买方以买涨不买跌的心态积极配合，使价格保持坚挺，在成交量的配合下铅价已基本确立反弹扬升态势。

　　锌——盘桓乏力

　　九月的LME期锌(26745,260,0.98%)表现被动而脆弱，库存增了又减，价格跌了再升，LME锌库存自9月4日开始增加至9月12日，一周之内累计增加9250吨，库存自65万余吨重返7万吨以上至7.4万余吨，锌价却从3110美元一周之内连拉6根长阴线，一路下探连续跌破3000美元、2900美元、2800美元，最低触及17个月以来的低点2682美元，近二周的跌幅达15%。价格被LME铅价抛离200多美元，走势极为疲弱无力，就在锌视乎已被基金抛压投机者所控制时，峰回路转，LME锌库存暂时结束了为期半个多月的连续增长，重新出现下降态势，9月13日后至今二周之内锌库存共计减少7500吨左右，库存总量重返62000余吨。库存/注销仓单比例重新抬升至18.5%的高位，特别是月中时受美联储减息新政策的影响，金属市场大举上扬，其中最为突出注目的是LME期铜，在LME期铜的激励引领下，锌价突破2800美元并得到充分支撑，劲冲2900美元，目标重新踏上3000美元，但3000美元仍存在较大的抛压负担，使其上冲阻力加强。并且LME期锌的拉高属空头回补的作用，主动性买盘在此表现并不充分，体现了期锌因缺乏支持所表现的被动性。

　　沪锌则继续保持外弱内强的格局，但从九月份沪锌的走势看，也分调整和回升两个阶段，进入九月后，经过3天的短暂调整，沪锌价格跌破28000元后，上游厂矿再也难以其单方面力量坚持高价，一路下探至27200-27300元。虽然沪期锌走势较弱，跟跌滞后，但现货在27300元处出现活跃性买盘的支撑，令现货抗跌性加强，现货交易始终保持一千元附近的高升水，虽然9月14日后价格开始逐步回升，并在9月20日重返28000元以上，但市场成交却较疲弱，贸易商观望心态浓郁，需方不急于下单，供需双方存在一定分歧。上游冶炼厂家因存货较紧，资金充裕的情况下，抵抗低价出货。但28300-28400元区间缺乏市场买盘的支持。现锌价格在27600-27800元区间窄幅波动。而进入九、十月份后，下游消费将进入需求旺盛季，上海锌库存一直减少，同时根据统计局数据显示8月份锌产量约28万吨，低于上半年时的平均水平30万吨。预计未来供应将趋紧，成为锌价上涨的基础，但目前国内外过高的比值将带来进口锌对市场的困扰，抑制锌价的上涨速度和力度。

　　锡——温和淡静

　　经过了8月中旬的连续上扬之后，LME期锡上升动能渐尽，自9月初的15450美元，十日之内一路下探至14500美元，跌幅超过6%。随后LME期锡始终围绕15000美元附近，15100-15400美元区间窄幅拉锯，横盘整理。由于缺乏供需方面的重大消息的刺激推助，使期锡交投清淡，成交萎缩，15000美元上方阻力增大。但因为印尼地震使供应受到阻，并且印尼政府在21日宣布将制定锡销售限额，继续打击非法采矿业和冶炼业，以减少出口，稳定提升价格。更重要的信号是其库存/注销仓单比例仍在保持高位，预示着锡的基本面未有大的改变。LME锡在15000美元附近测试整固后，仍将寻求突破。

　　经过了8月的热效应后，进入九月的沪锡市场温度下降，走向温和。沪锡价格基本在14.6-14.85万元运行，九月后大量到沪的货物，令沪锡市场供应量增大，需求却表现淡静。云锡公司调低销售价格，部分杂牌锡及马来西亚进口锡更是以低价出货保利，使得锡价一度走软至14.2万元附近。九月中旬后，在伦锡走强的鼓舞下，锡价积极跟涨，抬升回到14.8万元附近，由于下游接货意愿不强，市场缺乏现货需求的支持，上升动力不足，抑制其上涨空间，总体表现温和平稳，等待重新上攻机会。

　　镍——绝地反击

　　除了铝，镍是第二个持续不断增加库存的金属品种。自9月初的24126吨，以平稳的三位数的速度递增，仅20个交易日里增加了7000余吨，库存总量已过3.1万吨，接近3万吨。但其走势却与LME铝大相径庭。2个多月来惨遭空头势力所重压的多头，不甘就此退出镍市舞台，在8月中旬镍价运行至24900美元的低位时，依靠低位买盘拉升回29000美元区间。进入九月后，再度蓄势上攻。九月初时在美政府讲话表明将积极解决次级债信贷危机态度时，金属市场整体走高，期镍延续8月底的行情，表现突出，大幅反弹连拉5个阳线幅度5.4%以上，直攻29850美元，但基本面的不利因素难以为镍价的持续反弹提供能量，期镍跌破29000美元，重回28000美元下方，最低探底26725美元的低点，在27100-27300美元短暂整理后，低位投机性和贸易性买盘再次冲入拉升价格，在整体金属被再次推助的大环境配合下，空头回补也介入与此，将价格一鼓作气破29000美元，直攻30000美元。美联储减息的消息更使其暴涨12.5%，冲向33800美元，涨幅迅猛，月拉动幅度达26%以上。进入十月后，由于对不锈钢季节性需求反弹的预计，将使镍价保持反弹格局，但由于30000美元以上的卖空压力层层加码，使得LME期镍表现难以稳定，震荡幅度加大。

　　金川公司在九月中已三次提价。共计抬升28000元，9月1日，顺应LME镍8月底的连续强劲反弹，提价8000元至23.9万元，9月18日，再次提价6000元至24.5万元。9月25日上提14000元至25.9万元。月初第一次提价后，市场虽跟随其后价格节节攀升自8月底的25万元扬升至25.8-25.9万元，但由于部分进口镍及国产杂牌镍的到沪，且低价倾销，阻断了沪镍的上升空间，沪镍价格回落到24.8万元附近，由于金川公司有意坚守价格，25万元以下坚持惜售，使市场供应趋向紧缩，部分贸易商随后跟进采取拉高价格惜售货物，短期内形成看涨态势，将沪镍价格逐步推升至26万元以上。至9月18日金川公司第二次提价后，沪镍市场受到激励性上扬，一举突破27万元，跃上28万元。第三次提价使镍价再上一层楼，攀升29万元，欲重新上攻30万元，九月镍价振幅达17%。市场供应的偏紧、金川公司的支持、市场需求的回暖、长假节前备库的采购效应，是镍价继续攀升的基础，沪镍走势强于外盘的特征明显。反弹向上的格局将在国庆节前有所维持。

　　上海有色金属网9月SMM价格比照表：

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