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自2007年春节之后，已呈现疲软状态的国内锌市，随着3月26日上海交易所的开盘受到了资金的热捧，价格持续走高，从2007年3月份开始直至5月上旬，国内锌价走势相对偏强。七月份的期价几度高出现货2000元／吨，脱离了现货的基本面，但随着交割期的临近，上海期价回归理性，价格波动区间逐渐变窄。
今年上半年，由于进口锌矿的增多，国内矿山产量增加，及以次氧化锌为原料生产锌锭的厂家开始普及，锌原料供应相对于往年比较宽松，而目前仍处于传统的消费淡季，锌的走势似乎不容乐观。
下面让我们关注一下锌市场的一些基本状况。
1、全球供需
2007年全球供应转为过剩，全球金属统计局(WBMS) 数据显示，今年前4个月全球锌市供应过剩80,000吨，而可报告库存减少6,000吨。1-4月锌矿产量总计为330万吨，较去年同期增加4%。全球精炼锌产量增加263,000吨至368.2万吨，亚洲国家(不包括中国)增产231,000吨。全球需求较去年同期增加53,000吨。美国锌的需求在4 月份继续恶化，今年前4个月的水平同比下降2.7万吨至35.5万吨(-7.1%)。韩国锌需求在前4个月也明显下降(减少1.8万吨，-10.1%)。中国锌需求达到105.1万吨，占全球总需求的29%。该机构表示，4月份，锌板产量为924,700吨，消费量为945,500吨。这与国际铅锌组织公布的数据略有出入，该组织预测今年前4个月全球锌供应过剩5.3万吨。二者数据的差距主要来自于对于全球产量的预计，金属统计局的数据高出国际铅锌组织的近10万吨，产生差距的主要原因是去年墨西哥San Luis Potosi精炼厂的生产中断以及今年中国产量的急速发展引致无法准确预估中国的产量。但不管怎样，今年供大于需已经成为对于全球锌市的共识。
2、中国的供需状况
中国的精炼锌产量增长从4月的16.8%升至5月的19.1%(323,600吨)，而锌精矿产量增长7.8%。尽管中国的锌精矿产量以强劲的速度增长，但不能赶上精炼锌产量的增长，这意味着中国对进口精矿的依赖性上升。进入07年后，中国锌精矿进口保持极其强劲的势头，5月份上升至183,000吨(毛重)，4月份为169,000吨。前五个月的总进口为71.7万吨，比去年同期的25.1万吨增长186%，其中来自朝鲜的最多，1至5月份累计为19万吨，来自澳大利亚的17.3万吨，比2006年同期增长163.2%。
从2006年11月-2007年3月，国内锌出口开始超过进口，呈现净出口状态，而在这之前，国内的进口量一直大于出口量。
不过，4月份以来，随着两市比值逐步走低，出口获利变为出口亏损，国内锌的净出口格局再度变为净进口状态，这种进出口格局导致国内的供应压力增大。
3、中国的进出口政策和状况
中国5月份仍然是精锌的净进口国，净进口6121吨。中国精锌出口在过去几个月垂直下降，主要是由于LME和中国国内价格之间的差价缩小使得出口没有吸引力。中国的锌出口顶峰在2006年12月，超过8万吨，之后在2007年1月为刚好超过7万吨。出口在后来的两个月内每月仅超过1万吨多一点。
进入2007年下半年，中国会重新成为锌的净出口国，从去年12 月到今年2月，四个月内中国锌出口量达到18万吨，并对国际锌价造成显著冲击。而从6月份开始，锌的内外盘价差又开始出现有利中国出口的征兆。有冶炼商表示，由于内外价差扩大的趋势能否稳定尚不能确认，因此多数企业对是否进一步扩大出口还处于观望状态。但从3月份以来，由于上期所锌库存量不断增加，到6月 22日，已经达到45148吨，大于同期LME锌库存的减少量。国内锌库存的增加，抵消了LME锌库存下降带来的利多因素，国内期锌( 27750,-270,-0.96%)价格因为库存压力而不断下挫。这使得锌的内外盘价差开始缩小，比值也有所回落。这样的状况维持到了6月初，此后，在锌价下跌的过程中，由于国内锌价相对于伦敦锌价偏弱，锌的内外盘价差再次扩大，比价也随之下降而使得出口变得有利可图。截至6月27日上期所收盘时，上海和伦敦两市锌价比值在7.39左右。而比值在8附近出口就会出现盈利，因此对于下半年中国锌的出口量我们保持乐观态度。
6 月1日起纯度低于99.99%的未锻轧锌的出口关税从5%翻倍至10%。虽然这可能在短期内阻止这些锌的出口，但实际上这仅占中国整个精炼锌出口的一小部分。出口的大部分是特种高级锌，而政府认为这是高附加值产品，因此仍然享受5%的出口退税，今年不可能取消。因此中国的锌出口关税调整不像铅那样利多。7 月1日后，锌制品的出口退税将从13%降至8-5%，还是没有提及特种高级锌5%的出口退税。0号锌的出口条件依旧十分优厚。
4、锌库存状况
伦敦锌的库存一直在向下滑落，但到达8万吨以下后，下滑速度开始逐渐趋缓，现在7万吨左右。回顾伦敦锌库存的下滑，中国在上半年保持精锌净进口国的形势，促使LME锌库存下降。中国出口在2006年底和2007年初时的大幅增长中断了LME库存的下降，并且使得库存逐渐上升，在3月份时达到 111,050吨的高点，其后库存开始了下降趋势，至今自3月份的高点下降了39,600吨。
同期，上海期货交易所库存有较大的增长(因为SHFE锌合约在今年初时投放市场，库存从零增加至6月22日的45,148吨)。然而，我们认为有争议的是这些库存的增加一部分可能是其它(非报告)商业/生产商库存转向交易所，而非总库存真实的增加。
5、锌现货情况
虽然目前金属锌仍然面临着消费淡季和中国出口将会增加的压力，但在经过了近期的大幅下滑之后，市场的心态有所稳定，特别是贸易商因面临较大的亏损，目前的价位并不愿斩仓出货，而厂家的报价也并未出现大幅下调。可以说目前现货市场价格是锌价的主要支撑。
6、期价阶段性分析
从图中可以看出沪锌( 27750,-270,-0.96%)从2007年3月26日上市以来，(zn709)期价出现了阶段性的变化。
(一)3月26日至5月9日大涨
2007年3月26日上海交易所锌的开盘受到了资金的热捧，价格持续走高，至5月9日期价由28000涨至34860元／吨，大幅上涨6860点。此段期间由于现货价格由29450上升至34100元／吨，同时LME锌出现大幅上扬，因此在利多因素的支撑下，沪锌创出了新高。
(二)5月9日至5月18日回调整理
虽然从5月9日至18日只有短短的7个交易日，但期价已由年内高位34860大幅回落至29490。这段时间期价的大幅回落，主要是由于国内沪锌库存由4月13日的21285吨增加至5月18日的38154吨，出现了连续4周的增加。现货价也由34100回落至30400元／吨。虽然LME锌库存有所减少，但国内在现货价及库存利空的影响下，出现冲高回落。
(三)5月18日至6月1日窄幅整理
在这两个交易周，期价主要维持在30000至31500区间震荡。由于市场的基本影响因素变化不大。
(四)6月1日至6月28日破位大跌
受外盘大幅回落、国内库存持续增加、现货价高位回落、国内进入消费淡季等诸多因素影响，沪锌在跌破关键价位30000元／吨后，便急剧下跌，于6月28日创出沪锌上市以来的新低25410元／吨。
(五)6月28日之后
沪锌在经过近一个月的大幅下挫之后，在现货及国外库存处于历史低位的支撑下，出现超跌反弹行情。期价由25410反弹至27535元／吨。目前行情在26000至28000区间震荡的格局还未打破。
小结
目前锌仍处在7、8月份的传统夏季消费淡季，要想依赖于需求的回升消化库存，拉动价格的可能性较小，只有等到两地比值调整至允许出口重新启动之时，国内庞大的库存才有下降的可能，锌市才有可能重泛'锌'光。
虽然进入9月，随着消费旺季的到来，全球锌的需求会有大幅增加。但从基本面来看，2007年全球锌供应增长速度将明显加快，而需求增长减弱，供应短缺量将显著缩小，库存将恢复上升，锌价趋势总体向下。
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