换帅影响深远 五粮液前景看好

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    4月21日五粮液的股东大会正式推举唐桥为宜宾五粮液股份有限公司第三届董事会董事长。自此，王国春逐步淡出五粮液股份公司，不再担任股份公司的职务，但仍然是集团的董事长。作为在五粮液工作了30多年的掌舵人，王国春对五粮液的影响无疑是重大的，但唐桥的上任将给五粮液揭开新的篇章。我们看好五粮液未来的发展前景。

    唐桥简介唐桥，52岁（1954年6月出生），现任中共宜宾市委常委，市人民政府副市长、党组成员。4月24日，唐桥将正式辞去副市长的职务。3月20日起，唐桥担任股份公司董事、董事长，集团的总裁、董事、党委委员、党委副书记。我们认为唐桥接替王国春、未来掌控五粮液的迹象已经非常明显，作为新的掌门人，唐桥未来将五粮液带向何方，引人注目。

    唐桥自2000年就开始任职宜宾市副市长，主抓工业。他不仅有一定的政府经历和背景，而且在副市长任内对资本运作也不陌生。我们认为唐桥虽然是政府领导出身，但对资本市场较为了解，有利于展开五粮液的整顿工作。

    初步构想因为上任时间短，在此次股东大会上，唐桥对五粮液未来的发展仅做了初步构想。主要有以下几个要点：

    1、做大做强主业。唐桥明确表示，五粮液股份公司未来只会做酒，而多元化将放在集团。集团多元化的重点将是白酒和机械。

    我们认为上市公司集中精力做白酒的发展策略和方向没有变，未来集团中与酒业相关的资产将会逐步注入上市公司。上市公司的业务清晰——酿酒，并将上市公司的业务逐步与集团业务分开，避免目前这种巨额的关联交易。

    2、整体上市没有时间表。唐桥在会上表示关联交易的解决需要选择时机，07年并未考虑整体上市。但他又表示07年仍会做相关方案，结果如何主要看国资委的态度。

    因此，酒类资产的整体上市势在必行，只不过是时间问题。另外，泸州老窖从06年至今，表现优异，这是五粮液的横向比较范本，也是他们整改的压力。我们认为虽然没有时间表，但07年五粮液整体上市仍然值得期待。

    3、稳住生产。五粮液的生产质量将放在第一位，继续维持白酒龙头的地位。

    4、重点抓销售。公司将把销售作为工作重心。一方面是继续原来的营销战略。仍然是持续“1+9+8”的战略；继续提高中高档产品比例，削减低档产品；扁平化渠道，以缩短流通环节；另一方面是建立与经销商的利益共同体。公司已经聘请了29位经销商作为顾问，加强营销。这对于五粮液将是积极的向好转变。

    结论随着唐桥的上任，五粮液将进入新领导人掌舵时期。根据唐桥的经历和背景分析，我们认为他将能够积极解决五粮液的主要难题——关联交易和股权激励，我们看好这次换帅给五粮液带来的影响。目前我们维持对公司07-08年EPS0.55元和0.70元的盈利预测和“优势-2”的投资评级。但考虑到公司即将发生的转变，我们计划近期调高盈利预测和投资评级，并推荐买入。