三、2007年货币政策环境分析

    综合考虑国内外经济环境和宏观调控各项政策措施的作用下，预计2007年我国经济增长速度可能略有放缓，但由于推动经济增长的动力依然强劲，经济总体仍将保持较快的增长势头。另一方面，2006年宏观调控效果的基础并不稳固，经济发展不平衡、经济结构不合理、增长方式粗放、体制不完善等深层次矛盾还没有根本解决，因此2007年经济中仍存在不稳定因素，投资和信贷存在反弹的可能，价格稳定存在潜在压力；国际经济、金融运行中也存在一些风险，有可能对我国经济运行产生不利影响。2007宏观经济政策内外协调的压力进一步加大，货币政策仍然面临严峻的挑战。

    1、宏观经济继续保持较快的增长速度

    首先，投资需求仍将保持较快增长势头。由于我国储蓄率高、企业拥有大量自有资金、外资继续流入、工业化和城镇化加快推进以及“十一五”规划项目逐步启动等因素的作用，潜在的投资需求十分旺盛。虽然前期出台的一系列加强土地和信贷调控以及从严控制新开工项目等宏观调控措施对抑制投资需求的过快增长已产生了一定的效应，从2006年7月份开始投资增速有所放缓，但11月份，投资增速又出现明显回升，这说明投资增长的内在动力十分强大。

    其次，消费需求也仍将继续保持较快增长。2006年居民收入的较快增长将对2007年的消费增长产生一定的积极作用。近期农产品价格的上涨有利于农民增加收入，公务员和事业单位职工工资的增加也会促进消费增长。另外，目前股票市场保持较好的发展势头，股票价格上涨的财富效应也有利于促进消费增长。并且，随着扩大国内消费政策的进一步落实，公共财政制度、收入分配制度和社会保障制度将逐步完善，居民收支预期也会逐渐改善。综合这些因素，2007年消费需求也仍将保持较快增长。

    第三，贸易顺差有可能比2006缩小，但仍将保持在较大规模。从出口看，世界经济增长仍有望保持较高水平，有利于出口保持一定增幅；加入世界贸易组织后企业贸易自主权的增加、国内产能的逐步扩大、我国产业结构调整和优化带来的出口产品技术水平的提高，也有利于增强出口的竞争力；但石油等原材料价格波动较大，美国经济增长可能放缓，贸易保护主义抬头和贸易摩擦加剧等，也使得出口的不确定性有所增加。从进口看，由于2007年我国加入世界贸易组织的过渡期结束，贸易自由化程度提高、进口关税降低、人民币升值、国内消费的加快增长以及国家优化进口结构、鼓励积极扩大进口政策的实施，2007年进口增速会略有提高。综合进出口两方面的因素，2007年贸易顺差的增长势头将会逐步减弱，但总体上仍将保持较高水平。

    2、流动性过剩的矛盾仍然比较突出

    外部经济不平衡是形成我国流动性过剩的主要原因。由于国际收支持续呈现双顺差，中央银行通过外汇占款渠道被动地投放基础货币，银行体系流动性源源不断地增加。

    这种局面难以在短期内扭转。我国的国际收支顺差是全球经济失衡以及全球生产力布局和国际金融体系变化的反应，同时也与我国长期以来实行的外资、外贸、外汇和产业等政策导向有关。从更深层次上看，国际收支失衡还反映了国内消费率过低、储蓄持续大于投资的结构性矛盾。因此，我国外部经济失衡的调整将是一个时间较长的过程。因为国际产业结构调整较为缓慢，以扩大消费内需为主的结构性政策发挥效应存在一定时滞，汇率也必须通过渐进调整发挥作用。在经济结构调整战略产生显著效果之前，主要由储蓄和投资缺口形成的大幅顺差和外汇占款较快增长的格局短期内还难以根本改变，新的过剩流动性将通过外汇资金流入及由此产生的信贷扩张而不断生成。

    此外，在全球经济失衡加剧的背景下，近期美元持续贬值，也可能诱发外资更大规模地投资我国市场。因此2007年中央银行调控流动性面临的形势依然严峻。