我国今年二季度货币政策继续看紧

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    不明来源外汇流入须关注 信贷投资反弹压力仍大

    一季度金融统计数据揭晓，流动性继续滚滚流入中国金融体系，紧缩性政策出台的可能性在增大。

    3月末，我国外汇储备突破1.2万亿美元。外汇流入增长继续向国内输入资金，加大了央行的调控压力。另外，一季度货币、信贷增长也比较快，再加上投资、通胀均可能反弹，专家们认为，二季度上调存款准备金率、加息等调控措施可能继续出台。

    货币增速很难放缓

    3月末，M2同比增长17.27%，M1同比增长19.81%，均保持较高增速。央行认为，“当前货币供应量增长与经济增速基本相适应”。

    中国社科院经济研究所宏观经济研究室主任袁钢明认为，3月份M2的增速比预想的低，这说明了央行前段时间综合运用货币政策工具起到了一定效果。他认为，货币供应量较多是同当前投资的增长密切相关的。预计3月份生产资料价格数据反弹，这是投资增长的一个明晰信号。

    中金公司首席经济学家哈继铭表示，从数据看，M2要高于央行16%的既定目标；此外M1增速依然高于M2，倒剪刀差的情形依然没有改变，其中，外汇储备过快增长仍然是货币供应量加大的主要因素。

    不明来源外汇流入须关注

    一季度外汇储备增长仍十分迅速，新增储备1357亿美元，同比增加795亿美元。其中2月份新增外汇储备527亿美元，创下历史新高。

    引人关注的是，一季度顺差以外的外汇储备增长十分迅速。在所有新增外汇储备中，除了一季度的贸易顺差为464.8亿美元、外商直接投资158.93亿美元，剩余733亿美元的外汇流入为不明来源。以3月份为例，新增储备有70.77%为顺差和外商直接投资以外的外汇流入，这也创下了历史新高。

    央行对此的解释是，个人以及企业结汇增多，导致顺差和外商直接投资以外的外汇储备增长。但一季度这一数据十分巨大，很难全部以结汇来解释。

    专家认为，这背后也可能有去年货币掉期到期的因素。但无论是何种渠道导致的外汇流入增加，都推高了流动性，加大央行的调控压力。袁钢明认为，数据说明目前的外汇流入主要是资本性的，需要高度关注。他表示，如果大量热钱不断涌入，会给监管带来新的挑战。

    信贷投资反弹压力仍大

    央行称，“首季贷款增长加快”。一季度新增贷款1.42万亿元，同比多增1678亿元。其中中长期贷款增加6960亿元，短期贷款增加6436亿元，票据融资增加819亿元。中长期贷款占比接近一半。中信建投证券首席宏观分析师诸建芳表示，数据表明银行的信贷扩张动力仍强。

    哈继铭表示，目前的贷款增速明显高于去年，其中居民户的贷款增加3321亿元值得关注。最近国家对住房市场进行调控，这应该会抑制居民的需求，控制贷款的增长，但数据不跌反增。他分析，这很有可能是居民在进行房地产投资，“上海、浙江等地有很多人将房屋抵押变现投向股市。”

    调控力度可能加大

    根据央行公布的数据，3月末全部金融机构的超额储备率为2.87%，而2月末为3.49%，去年年底为4.77%。央行1、2月两次上调存款准备金率有效地收缩了银行的超额储备率。

    诸建芳表示，从政策取向上看，由于流动性压力较大，再加上通胀水平、投资增速都有所抬头，为了控制经济过热的风险，预计央行还会进一步采取调控流动性的措施。二季度再次上调存款准备金率的可能性较大，是否会进一步加息则要看未来通胀水平的情况而定。

    哈继铭认为，一季度贷款增长过快凸现出目前加息的必要性，也只有加息才能控制贷款增速过快的形势。目前企业的平均利润率在40%左右，投资回报率在15%上下，而利率水平却为7%，这样的反差无疑鼓励大家把目光更多的转向贷款。只有提升利率，才能使投资的机会成本上升，抑制盲目的贷款需求。