宏观经济景气度将继续上升(上)

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    从组成综合警情指数的10大指标看，发电量、工业增加值增速和工业企业销售收入等三个指标处于红灯区，M1、财政收入、金融机构各项人民币贷款增速、进出口总额等四个指标处于黄灯区，CPI、固定资产投资增速、消费品零售额增速三个指标处于绿灯区。

    综合各个警情指标所处的区间看，当前宏观经济仍然继续保持着又好又快的运行态势。尽管发电量、工业增加值增速和工业企业销售收入等三个指标仍处于过热状态，但固定资产投资增速已经回落到正常区间。如果这种状况能够持续下去，经济增长速度也会逐渐由趋热状态转向正常状态。尽管M1增速和人民币各项贷款增速仍处于趋热状态，但CPI仍处于正常状态，表明尽管金融指标的增速仍然较高，但经济高增长、低通胀的运行态势仍然继续得以保持。

    根据1、2月份宏观经济数据以及先行、一致指数走势判断，今年一季度经济增长速度将达到11%左右，全年经济增长仍会保持在较高的水平。

    一、先行指数与一致指数同时上扬，宏观经济处在上行通道

    1、先行与一致指数保持上升态势，经济增长稳中加快。今年前两个月，综合反映宏观经济运行情况的一致合成指数出现回升，改变了去年下半年以来稳中略降的态势，从而与描述未来经济走势的先行指数方向一致，表明当前经济运行仍处于平稳较快的运行区间（见图1）。

    今年前两个月，在组成一致合成指数的指标中，尽管固定资产投资的增速出现一定程度的下降，但由于工业增加值增速和狭义货币M1增速都保持较快增长，发电量增速也比去年明显上升，由此导致一致合成指数出现比较强劲的上升势头。

    今年前两个月，在组成先行合成指数的指标中，受钢产量、生铁产量增长的拉动，先行指数继续上行。受进出口总额增长和企业效益继续增长等因素的影响，沿海港口货物吞吐量和产成品资金占用一改去年下半年以来逐渐走低的趋势，走势基本平稳。受国内市场钢材价格上涨较快的影响，未来一段时期钢铁产量仍将继续保持较快增长。根据先行指数与一致指数领先滞后关系的判断，至少在上半年内，宏观经济景气状况将继续上升，经济总体运行趋势将有所加快。

    2、综合警情指数继续处于黄灯区，宏观经济仍处于健康发展的轨道。对组成综合警情指数的十个重要指标的监测结果表明，今年2月份描述宏观经济景气状况的综合警情指数仍处于黄灯区，综合得分与前几个月相比处于中间位置，表明宏观经济仍处在较高的景气区间（见图2、图3）。

    从组成综合警情指数的10大指标看，发电量、工业增加值增速和工业企业销售收入等三个指标处于红灯区，M1、财政收入、金融机构各项人民币贷款增速、进出口总额等四个指标处于黄灯区，CPI、固定资产投资增速、消费品零售额增速三个指标处于绿灯区。

    综合各个警情指标所处的区间看，当前宏观经济仍然继续保持着又好又快的运行态势。首先，尽管发电量、工业增加值增速和工业企业销售收入等三个指标仍处于过热状态，但固定资产投资增速已经回落到正常区间。如果这种状况能够持续下去，经济增长速度也会逐渐由趋热状态转向正常状态。其次，尽管M1增速和人民币各项贷款增速仍处于趋热状态，但CPI仍处于正常状态，表明尽管金融指标的增速仍然较高，但经济高增长、低通胀的运行态势仍然继续得以保持。第三，财政收入和工业企业销售收入处于红灯区，表明当前的经济增长无论是从宏观效益（财政收入）还是微观效益（企业销售收入）看，都保持良好的运行态势。

    3、今年经济增长速度仍将保持在较高的水平。根据1、2月份宏观经济数据以及先行、一致指数走势判断，今年一季度经济增长速度将达到11%左右，全年经济增长仍会保持在较高的水平。其主要判断依据是：

    首先，居民消费继续保持较快的增长，这是连续四年经济快速增长和居民收入不断提高的结果。2006年农村居民人均纯收入3587元，扣除价格上涨因素，比上年实际增长7.4%，创下近年来的新高。其次，投资回落到一个较为合理的区间，投资结构正在改善。1-2月份城镇固定资产投资同比增长23.4%，涨幅比去年同期回落3.2个百分点。再次，出口继续保持快速增长，出口结构不断升级，这对消化近年来过剩产能、促进企业效益提高具有重要意义。1-2月份外贸进出口总值2978亿美元，比去年同期增长31.6%。从长期趋势看，尽管贸易摩擦会不断激化，但我国出口仍将保持较快的增长。

    二、主要经济景气指标变动情况

    1、工业生产明显提速，工业增加值处于红灯区。今年1-2月份，规模以上工业增加值同比增长18.5%，比去年同期高2.3个百分点，增幅创下1999年以来同期最高水平。经过季节调整后，工业增加值增速在红灯区持续上扬。工业生产快速增长是消化近年来所积累的过剩生产能力的结果，同时也表明作为微观经济主体的工业企业生产积极性很高。分工业类型看，重工业增速回升是造成工业生产提速的主要原因。前两个月，重工业增加值同比增长20%，增幅比去年同期高2.9个百分点；轻工业增加值同比增长15.2%，增幅比去年同期高1个百分点。轻重工业增速差距为4.8个百分点，较去年同期扩大1.9个百分点。前两个月，煤炭、冶金、有色、建材、化工和机械部门工业产值增长表现突出，同比分别增长19.5%、28.4%、22.7%、24.5%、21.9%和24.3%。

    2、固定资产投资增幅延续小幅回落态势，进入绿灯区。1-2月份，城镇固定资产投资同比增长23.4%，增幅比去年同期低3.2个百分点，比去年全年低1.1个百分点。这一增速不仅是2002年以来同期最低水平，也是2003年以来月度累计同比增速中的最低水平。经过季节调整后，固定资产投资增速持续下降，目前处于绿灯区。从项目隶属关系看，地方项目投资增速有所下降，中央项目投资增速在回升。1-2月份中央项目投资同比增长21.7%，增幅比去年同期高2.4个百分点；地方项目投资同比增长23.6%，增幅比去年同期低3.9个百分点。受去年严格控制新开工项目的调控影响，前两个月新开工项目10061个，同比减少1662个；新开工项目计划总投资4072亿元，同比下降35.8%。从前两个月各行业投资增长情况来看，与建设社会主义新农村有关的农副产品加工业、与作为经济发展瓶颈的铁路运输业、与发展装备制造业相关的通用设备制造业等均有较快增长，存在产能过剩的炼焦行业投资增速明显下降（见图4）。

    3、消费名义增速明显提高，经季节调整后在绿灯区小幅上升。1-2月，社会消费品零售总额同比增长14.7%，比去年同期高2.2个百分点。剔除物价因素，实际增长12.6%，比去年同期高0.9个百分点。经季节调整后，消费增速稳步回升，目前接近绿灯区上沿。　

    4、进出口总额增速持续上升，处于黄灯区。1-2月份进出口总值同比增长31.6%，其中出口增长41.5%，比去年同期高16.1个百分点；进口增长20.6%，比去年同期低6.7个百分点。前两个月累计实现贸易顺差396.1亿美元，同比增加276亿美元，增长2.3倍，创下同期历史最高水平。经过季节调整后，进出口增速持续上升，处于黄灯区，但已接近红灯区上沿。

    5、CPI涨幅持续反弹，仍处于绿灯区。1-2月份，CPI累计同比上涨2.4%，涨幅比去年同期高1个百分点。经过季节调整后，CPI预警指标小幅上升，处于绿灯区。食品价格上涨是CPI涨幅反弹的主要原因。2006年10月下旬以后，在国际市场粮价大幅上涨的背景下，受市场阶段性有效供给紧张影响，小麦、面粉价格出现较大幅度上涨并带动其他品种价格也有所上升，粮食价格出现快速上涨，并于12月中旬达到最大涨幅（见图5）。

    6、企业销售收入在红灯区向上运行。前两个月规模以上工业实现主营业务收入48764亿元，同比增长27.7%，经季节调整后，企业销售收入增速在红灯区持续向上运行，表明规模以上工业企业经营进一步向好。1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润2932亿元，比上年同期增长高达43.8%。工业经济效益综合指数186.51，比上年同期提高20.65点。

    7、发电量增速持续提高，移动平均后增速在红灯区持续上行。今年前两个月，规模以上发电企业发电量4479.7亿度，同比增长达16.6%，经季节调整后，发电量增速在红灯区持续上行。其中，火电企业发电3958.8亿度，同比提高18.2%。

    8、M1增长持续提速，已接近红灯区下沿。M1余额同比增长21%，比上月上升0.8个百分，比去年同期高8.4个百分点。经季节调整后M1增速持续上升，仍处于黄灯区，但已经非常接近红灯区下沿。2月末M2余额同比增长17.8%，比上月上升1.9个百分点，比去年同期低1个百分点。

    9、人民币贷款投放反弹显著，经季节调整后增速处于黄灯区。2月末，人民币各项贷款余额同比增长17.2%，增幅比上月高1.2个百分点，比去年同期高3.1个百分点。经季节调整后，人民币贷款增速预警指标持续上升，仍处于黄灯区。1-2月份人民币贷款累计增加9800亿元，同比多增2636亿元。前两个月信贷高增长既有宏观经济快速增长的原因，也有商业银行积极放贷的原因。前两个月内新增贷款规模显著反弹说明微观经济主体投资和消费的信贷需求持续旺盛，而股市的火爆也吸引了部分信贷资金，加大了信贷需求，企业或个人通过抵押贷款融出资金进入股市的规模不可小视。

    10、财政收入保持较快增长，处于黄灯区。1-2月，财政收入仍保持较快增长。经过季节调整后，财政收入增速预警指标稳定在黄灯区内。