3月基金业绩回顾

　　①股票和混合基金走输大盘

　　3月初上证指数稳步上升，月末创历史新高3273.73点。与海通综指相比，基金重仓股持续走弱，且差距呈扩大趋势，说明去年四季报公布的基金重仓股3月走势不理想。从各股票与混合型基金净值表现来看，均低于业绩比较基准10.07％的涨幅，主要原因系基金重仓股表现逊色。

　　3月，封闭式基金净值表现最好，简单平均净值上涨7.22％，名列前三位分别为华夏精选、中小板ETF和兴业全球，净值增长分别为14.91％、14.10％和12.31％。其次是股票型开放式基金，简单平均净值上涨6.83％，其中业绩前三位的是东方精选、益民红利和巨田资源，净值增长率分别为15.87％、12.54％和10.67％。混合型开放式基金表现相对较弱，简单平均净值上涨6.04％。

　　②大盘封闭式基金走强

　　3月，封闭式基金二级市场走势不及大盘，上证基金指数上涨了8.77％，深证基金指数上涨了9.79％。但大盘封闭式基金二级市场表现好于小盘封闭式基金，大盘封闭式基金上涨10.10％，小盘封闭式基金上涨6.29％。月初，大盘封闭式基金走弱小盘，但随着分红行情以及S双汇复牌的预期增强，大盘封闭式基金稳步走强，最终涨幅超过小盘封闭式基金。同样也是由于分红和S双汇效应，使得大盘封闭式基金折价略有缩小而小盘封闭式基金折价略有增加。截至3月30日，大盘封闭式基金平均折价率为27.67％，小盘封闭式基金平均折价率为9.79％.

　　3月涨幅较大的封闭式基金以大盘封闭式基金为主，其中基金安瑞、基金开元和基金天华位于前三甲，涨幅分别为17.27％、15.30％和14.92％。基金安瑞大幅上涨是由于即将到期转开放，有缩小折价的要求，因此二级市场大幅上涨。基金开元本月净值表现突出，加上分红预期，共同推进其二级市场走势。3月换手率居前的也是大盘封闭式基金，基金金鑫、基金汉兴和基金通乾分列前三，月度换手分别为66.65％、57.29％和53.50％。

　　③债券基金净值小幅上扬货币基金收益略有下降

　　3月上证国债指数报收111.73，下跌0.07％。保本和债券型基金净值大部分上涨，债券型开放式基金净值平均上涨3.20％。与国债指数相比，债券型基金明显强于国债指数，这主要是偏债型基金也动用部分资金参与股票投资所致。从单个基金净值表现来看，兴业可转债、南方避险和国投债券表现较好，净值增长分别为10.48％、8.12％和4.39％。

　　3月货币市场基金的七日年化收益先扬后抑，截至月底，简单平均七日年化收益为2.26％，整个3月货币基金年化收益平均下降了1.52％。其中华富货币、嘉实货币和万家货币表现居前，月均七日年化收益分别为2.64％、2.47％和2.45％。

　　4月基金投资环境

　　①股市调整可能随时到来

　　海通证券股票投资策略报告认为要警惕诱多陷阱，市场的上攻惯性会在一段时间内保持，但系统性风险在逐步累积，大盘很可能冲高后出现急跌。权重指标股有一定的上行空间，股指期货的序幕逐渐拉开，银行、地产、钢铁等板块在经历了较长时间调整后估值有了一定的吸引力，新发基金的陆续建仓，这三个方面的因素推动大盘有望走出一波上扬行情。但是，这种行情背后支撑的基础还是要落实到个股的业绩增长上面来，而现在的估值水平并非绝对低估、要获得巨大上涨空间的可能性并不大。当1500亿元的天量出现之后很可能还会刷新指数记录，但是这种天量复天量的格局不可能一直维持下去，资金的持续供应有可能在2季度出现一定的下滑。

　　②股票型基金：专家理财灵不灵

　　从1季度基金的业绩表现来看，股票型基金走势确实弱于大盘。173只股票型基金中，只有9只超越了沪深300指数，于是，很多投资者对基金专家理财的能力提出了质疑。

　　要知道，在一个机构博弈的有效市场，战胜指数是很难的。这是因为在一个机构博弈的市场中，交易对手都具有较强的研究实力，而且信息被充分共享，因此，基金作为专家理财的优势就很难发挥。相反，在一个散户、机构博弈的非有效市场中，无论是在信息获取还是专业经验上，基金都具有明显的优势，因此更容易获得超额收益。

　　2006年之前，我国证券市场还是个散户和机构博弈的市场，但到了2006年以后，散户逐渐离场蜕变成基民，而保险公司、券商理财计划等机构逐渐加入到这个队伍中来，证券市场机构化的特征日益明显。这是导致基金获取超额收益有所减弱的原因之一。

　　此外，基金获取超额收益的能力还与市场涨跌特征有关，在一个齐涨共跌的市场中，即如果大部分股票涨幅相当的话，基金获取超额收益相对较难。而在股票分化比较突出的市场中，基金就能通过专业的研究能力寻找增长更高的股票，从而获取超额收益。

　　2007年1季度，基金弱于大盘，一部分是由于我国证券市场逐渐步入机构博弈时代，基金的优势在减弱。另一方面是因为1季度在传统基金主流品种估值相对较高的情况下，绩差股、重组股、题材股等非基金主流品种大幅上涨，这是基金业绩弱于市场的重要原因。展望2007年，由于估值相对较高，资产注入成为重要的成长动力，在这种情况下，基金获得超额收益的优势在减弱。

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