9月5日，中国人寿保险股份有限公司(HK2628)(下称中国人寿)的北京媒体见面会上，首席投资执行官刘乐飞首次亮相。在上半年投资收益4.24%的业绩烘托下，其到场显得格外受人关注。

　　结合上半年的股市投资动作，媒体戏称中国人寿“引领短线王”；而在基金上国寿也已逼近持仓上限。市场人士认为，作为拥有6000亿资产的国内最大机构投资者，中国人寿的投资风格显得有些飘忽不定。

　　投机？

　　在每月百亿以上流入资金的投资压力之下，中国人寿2006年上半年的投资组合为：债券 54.1%；定期存款28.7%；现金以及其他投资 8.4%；证券投资基金5.3%；股票3.5%。

　　在全部发布半年报的54只封闭式基金持有人名单中，中国人寿及其关联企业中国人寿资产管理公司以合计154.9亿份位居榜首，接近10%的持仓上限。

　　一位市场资深人士认为，证券投资基金5.3%与股票3.5%，近9%的杠杆撬动了整体投资组合，因为像其债券、现金存款等收益率最多2%上下，但总体收益率却达到4.24%，前提条件是证券股票投资收益率至少要达到40%左右。

　　但争议也从中而来。中国人寿2005年四季度2006年第一、二季度持有G格力、G云铝、方正科技和湘火炬A等4只股票；相比其他时段的市场行为，有媒体戏称中国人寿“引领短线王”。

　  一位市场人士分析，目前相对牛市情况下，整个业绩正在向比较少的股票转移，利润集中度越来越高；各类投资机构调仓的频率都很高，品种更换很正常，在不同时段都会有所波动，并不意味着做短线；况且，今年业绩也较为古怪，很多时候各种侏儒概念、重组概念等突发性因素会拉升股价，不一定看历史业绩，有时还得看预期。

　　在其看来，中国人寿入市资金规模约为500亿元左右，由两块组成，基金占去一大半，直接股票投资规模200亿不到，因为分成很多单独核算账户，很难看清楚其投资取向；但可以肯定的是，自2005年获准入市的中国人寿并没有形成投资风格。

　　针对被指曾持仓亏损股以及换股频繁，中国人寿资产管理公司一位人士表示，去年持有亏损股票G福田，建仓时并不知情，因G福田年报于翌年4月份公布；此外，中国人寿或关联企业的大盘股持仓比例也远远高过小公司，此前之所以持仓小公司或业绩表现一般的个股，也只是出于资产配置的一种安排，完全在“安全性、确保收益率”投资理念的控制范围之内；而重仓封闭式基金更体现出中国人寿投资策略的慎重。

　　他说：“其实，在资产配置中装入活跃的小盘股并不有悖保险资金稳健的投资原则，关键在于比例的风险掌控，而中国金融市场还在起步阶段，无论是投资产品流通性，还是金融衍产品的广度、深度都还远远不够。”

    策略

　　至于投资策略的调整，中国人寿副总裁刘家德表示，与2005年底相比，上半年债券投资与股票投资占比有所提高，定期存款和证券投资基金有所下降。

　　他说，特别是公司股票投资采取了主动式投资和指数化投资相结合的策略，公司股票投资基准——中国保险指数表现高于同期上证综合指数44%的涨幅，显见指数投资优势。而在主动投资方面，又充分发挥作为资本市场最大机构投资者之一的优势，在较短时间内，获得高于市场平均收益。

　　“中国人寿与国际三大指数编制公司合作，发布中国保险指数，是保险业第一个组合保险投资特性股票的投资基准。”刘表示，“下一步还要优化投资组合，提高债权型和股权型投资的比重。”

　　然而，“中国人寿上半年在资本市场的获益很大程度上是靠‘天’吃饭，今年半年资产收益率就达4.24%，而原来理论上仅2%，这实际上就是证券市场的功劳，有一定偶然性。”上述市场人士说，“而无论是投资阅历还是投资水平，中国人寿还有待磨炼与提升，需要一定的时间，现在尚处于一个摸索形成风格的初期。”

　　“囿于9%的证券基金股票投资组合占比，已接近10%投资上限，中国人寿下一步在资本市场的增值空间很有限。”这位人士补充说。

　　中国人寿总裁吴焰说，中国人寿的确在淋漓尽致地运用政策，下半年，将继续专业化研究与分析当前的政策环境；整合资源，密切跟踪行业龙头企业改制上市和资本市场结构性改革给中国人寿带来的投资机遇。

　　入股中信证券是中国证券业迄今最大的一笔股权投资，与国家开发行合作开发设计由其全额认购的美元定向债券是中国债券市场第一笔定向发行债券。“这些都彰显出中国人寿投资创新获得的新进展。”刘家德称。

　　“中国人寿具备很多有利条件，股权投资方面大手笔频频，长期而言，也是为未来股权增值贮备未来收益的一块来源；事实上，同级别的金融机构或企业也希望能与中国人寿结成战略同盟。”前述市场人士认为。