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云药系整合因托管动作拉开帷幕，集团架构梳理开锣，云药公司或将面临撤销
央企整体上市最后期限临近,云南省最大医药集团——云药集团的重组工作却因种种原因一直未能落定。在华润和东盛相继退出后，一直以来云药集团重组核心所在的上市公司云南白药集团股份有限公司（下称云南白药）的股权归属问题能否顺利得以解决，成为业界关注的焦点。
近期，在坊间传出云南白药托管云药集团下属几家子公司消息后，业界认为云药系内部整合已经开始有所动作。有业内人士认为，云南白药完成对云药集团几家子公司的托管只是一个开始，这次托管行动引发的业界对云南白药控股架构可能变化的关注，尤甚于对集团整合的关注。
托管动作为整合开锣
从2004年云南省政府启动云药集团战略重组开始，围绕云南白药控股架构变动的争议一直未断。事实上，早在两年前，身兼云药集团、云南云药有限公司（下称云药公司）和云南白药“一把手”的王明辉，就曾表示过会整合云药集团的有关资产和资源，以加快云南白药的发展。而此次云南白药托管云药集团4家全资子公司，被认为是云药系内部整合具体行动的开锣之举。
据云南白药公司一名董事透露，云南白药目前刚刚完成对云药集团全资子公司的托管，相关子公司的一些人员正在被安排到云南白药工作。“这几天，我们都在忙着安排集团的人员。”该董事称。
据知情人士向《医药经济报》记者透露，云南白药所托管的是云药集团下属的云健制药、兴中制药、省药物研究所和金殿制药等4家全资子公司。虽然上述4家公司的资产归属状态仍然属于云药集团，但今后其公司运营将全部交托给上市公司云南白药进行。业界由此对云药集团的相关优质资产会否借此方式注入云南白药的猜测甚嚣尘上。早在今年3月，云南省国资委就曾公开表示过要全力推进云南白药这样业绩较好的上市公司实现定向增发。有消息据此认为，未来云南省国资委或将选择将云药集团和云药公司清理撤销，以致直接控股云南白药。在7月11日下午云南白药公司治理网上交流会上，有投资者询问如果撤销云药集团后将会对上市公司产生怎样的影响，云南白药公司董事长王明辉回答表示，此举将“减少上市公司上面的管理层次”。
越来越多的迹象表明，在华润和东盛相继退出重组后，云药集团的惟一实际控制人——云南省国资委可能已经选择放弃依靠外来投资者，更倾向于重新梳理云药集团架构的内部整合，以致做大做强。公开资料显示，在东盛退出云药重组后，云南省国资委即拿出7.5亿元收回了国药工业公司所持有的云药集团50%的股权，成为100%全资持有云药集团，云药系“三级控股”架构由此成型：云南国资委控制云药集团100%的股权，而云药集团控有云药公司51.95%的股权，云药公司则控制着上市公司云南白药45.83%的股权。而随着今年10月份这个央企整体上市最后期限的临近，快速而有效地整合上市平台，无疑非云药集团旗下惟一上市公司云南白药莫属。
事实上，不仅云南省国资委倾向于放弃外部力量，而依靠内部整合做大做强云药集团，云南白药管理层方面亦一直不太希望外来投资者入场。云南白药一位高管曾表示：“我们将主要靠自己的实力来发展云药产业，而不是寄希望于引进投资者。”
作为云药集团三级控股公司的云南白药，越过大股东云药公司，开始托管云药集团下属企业，对云药集团的下属企业直接进行托管的举动，不仅使“三级控股”之间的力量开始失衡，也使得云药公司或将被撤销的说法再次浮出水面。
云药公司处境尴尬
据悉，2002年12月，云药集团和香港华润集团公司等组建云药公司的初衷，是为了能将云药集团旗下优良资产装进去，然后到海外上市融资。据悉，该方案当时已经得到了云南省政府的批复。按当初的设计，在云药公司成立后，由香港中银国际任主承销商，普华永道担任其财务顾问，最快可以在2004年9月间完成云药公司在香港主板市场上市，然后再由云药公司反向收购云药集团属下的制药企业，从而将“云药系”整体海外上市，并最终解散云药集团。
然而，随着2004年2月云南省国资委的成立，云药公司首次面临被撤销的命运。据悉，当时云南省国资委决定广撒英雄帖引进战略投资者，采取增资扩股的方式对云药集团进行股权改造。随后，民营企业东盛集团携国药集团杀入重组阵营。当年9月，云药集团与国药工业实现战略重组，组建新的云药集团，国药工业由东盛和国药集团共同组建。国药工业和省国资委分别持有新云药集团50%的股权。此后，解散云药公司便被提上议事日程。
为了实现这一愿望，云药集团随后陆续从华润集团、红塔投资和云南国投3家企业手中收回了云药公司的股权，从而间接持有云南白药51％的股权，云药公司所持有的股权也已经全部转给云药集团，基本成为一个“空壳”公司。而当时解散云药公司的方案也已被上报云南省相关部门。
据知情人士透露，作为云药系境外上市梦想载体的云药公司，如今处境十分尴尬。据悉，目前云药公司几乎没有什么实业，其原来设在昆明高新区火炬大厦的云药公司办公区，现在也已是人去楼空，公司只保持一个工商登记上的法人资格。
招商证券一位分析师向《医药经济报》记者表示，最初设立云药公司之时就是为了打造云药集团资产整合的平台，为将来海外上市铺路。但不解散云药集团，云药公司的存在即失去了当初设置的意义。而另一方面，云南白药作为云药集团利润的主要贡献者，集团方面肯定希望能将其利润直接计入自己的业绩中。“云药公司的存在使得云药集团只是间接控制云南白药，而且云药公司本身几乎没有实业，它的作用可能更多的是分享了云南白药的业绩。”该分析师如是说。
然而，对于有消息称云药集团也已经进入清理撤销程序，该分析师则认为“云药集团应该不会被撤销”。他分析指出，撤销作为正厅级单位的云药集团并非轻易之举，而且云药集团不太可能轻易整合浓缩至一个云南白药上，虽然有子公司已经开始托管于上市公司，但目前并非是真正的资产注入。虽然撤销云药集团后，云南省国资委将直接成为云南白药控股股东无疑会净化其原本复杂的股权结构，但从不久前云南省委组织部和云南省国资委才为云药集团公开选拔过副总经理的举动来看，连云药集团也一并撤销的可能性不大。
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