2006年白酒行业收入大幅增长（下）

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    五粮液：

    近日公司公告更换董事长，从股份公司新任董事长唐桥简历及其背景分析来看，我们认为唐上任之后，会向泸州老窖学习，关注两级市场的利益，毕竟大非高价减持有利于树立政绩，至于他会采取何种举措我们不好判断，但可以确定是股权激励不会早于集团整体上市但有可能同步。

    公司现在面临着很大的问题就是要理顺集团和股份的利益，或者真正要做大做强就很有可能会出现些让人不愿意看到的亏损或者利益转移。从我们所了解到信息普什利润较好并不是其经营的好，而是牺牲了经销商和上市公司利益后实现的。

    我们对五粮液经销商进行了深入沟通，我们非常惊讶于公司会有这么多的一系列子品牌。五粮液有别于其它公司自建渠道及营销队伍，而采用品牌运营商的管理机制，在一定时期促进了五粮液的发展，但这种运作模式也也带来了许多问题需要公司去解决。公司这样做可以理解为是产能扩张之后被迫选择，也可以认为是尽管公司意识到该问题的负面影响但因涉及到的相关利益团体太多，公司没有办法摆平。从我们了解到情况来看，的确每一个经销商的背景和实力不一致，因而每一个经销商理念及实力不一致，导致每一个子品牌的运作业绩存在很大差别。

    从经销商反馈的信息来看，公司在产品品质控制以及资金回笼等方面工作做得比较好。

    公司目前这种类似于品牌运营商的思路很难有利于公司长期稳定发展，因此我们认为如果公司业绩改善并不完全来源于经营理念转变的话，即使股价上涨到一定程度之后，而且其改进举措不足以让人放心的话可以考虑高低评级。

    泸州老窖：

    公司现在提出了双品牌战略，具体思路如下：公司将进一步打造国窖1573和泸州老窖特曲两个品牌，国窖1573 经过近几年的运作，其品牌影响力提升很快，公司原计划要晚一两年再运作泸州老窖特曲，因为国窖1573良好的市场表现给了公司足够的信心，再者公司认为现在逐渐提升泸州老窖特曲的条件已经具备，公司运作泸州老窖特曲的思路是由县—地市—省会城市逐渐提升品牌形象。

    公司现在打算当国窖1573 销量达到3000 吨的时候，将会对这一产品进行限产，逐渐实现其奢侈品的定位。如果成功地把１５７３打造成奢侈品牌，而将特曲打造成与贵州茅台和五粮液齐名的品牌，这样就完成了超越对手的目的。

    公司近两三年来股价高速上涨使得几方均受益，而且政府对泸州老窖在资本市场上的出色表现也给予较高肯定。公司目前的现状也像贵州茅台一样实现几方利益的最大化，实现了多赢的局面，如果从这个意义上来说，对我们认识和判断五粮液两级市场股价是非常有启发意义。

    在泸州政府的大力支持下，由泸州老窖集团牵头成立了泸州酒业投资发展区，我们认为这一方面说明了政府是认可泸州老窖的成绩，同时这在一定期程度上规范了泸州的白酒行业竞争局面，有利于泸州老窖长期稳定发展，对泸州老窖避免陷入五粮液一样的多品牌的混乱格局是有好处的。

    从公司介绍的一两月份数据来看，公司产品销售同比增长最低的品种都达到50%，我们认为这一数字需要进一步核实，不排除经销商考虑到公司会提价，而储备货物的可能性。

    公司的工艺同五粮液较为类似，产高档酒的同时会产生大量低端酒，如何想办法避免犯同五粮液一样的多品牌怪圈，这是公司面临着的一个难题，因此公司在贴牌方面的工作比较谨慎。

    公司怎么样界定１５７３，这也是公司必须面临着问题，因为真正从1573年开始使用至今的酒窖只有几口。

    司未来几年业绩具有较好的成长性。