2006年白酒行业收入大幅增长（上）

主要内容：食品行业,饮料,酒类,啤酒,白酒,红酒,葡萄酒,2006年,白酒行业,收入,增长,

 
    我们认为贵州茅台、泸州老窖、五粮液三家公司在未来两三年里最能享受到品牌价值对其业绩的贡献，建议投资给予高度关注。

    投资要点

    2006 年白酒行业实现销售收入971 亿元，同比增长31.08%，利润总额达到100.2 亿，较去年同期增长36.9%，产量达到397 万吨，同比增长18.18%。从2003 年开始白酒行业销售收入和利润率就开始出现大幅增长，规模以上企业吨酒价格也呈逐步上升态势，我们认为这主要源于消费升级前提下的产品结构调整，也充分体现出白酒消费者“少喝酒、喝好酒”的发展趋势。

    白酒行业的发展也呈现出以下特征：白酒市场集中度一直不太高、浓香型依然占据市场主导地位、高档酒消费成为亮点、老白酒名牌企业发展较为迅猛。

    从1991——2006 年，尽管有国家政策上多次税制的限制、广告标王的冲击、缺乏真正文化内涵的概念性炒作干扰、跨行资本的挤压等重重困难，同时也有白酒企业通过不断的广告投入和超高的价格打造高档产品，中国80%的传统名优酒并没有被击倒，因为靠炒作和制造概念是难以实现产品的质量保障和文化沉淀，许多品牌很可能难以维持其产品长期强势。

    在经历过广告酒、包装酒、概念酒（文化酒）、整合营销、终端营销等营销时代之后，白酒营销手法又开始回归本色，消费者也愈来愈理性和成熟，更看中酒的质量，名酒回归后，企业间的竞争，更多的还是依靠酒的质量，这才是名酒真正的资源价值。

    我们认为传统企业的优势仍然非常明显，而且随着市场的不断完善，消费者的理性以及这些企业的成熟，中国白酒市场以传统名优酒为主的更加有序的垄断竞争时代已经到来了。

    我们认为贵州茅台、泸州老窖、五粮液三家老名牌白酒企业在未来两三年里最能享受到品牌价值对其业绩的贡献，建议投资者给予高度关注。我们认为贵州茅台的投资价值更多的是来自于其产品供不应求、经营业绩稳健；而五粮液的投资机会则来自于新领导上任后将会减少关联交易、完善品牌管理、加强与资本市场上的互动以最终实现上市业绩的最大化；泸州老窖提出国窖1573、泸州老窖特曲双品牌战略，将随时有可能给投资者交上一份业绩超预期的答卷。

    未来行业发展趋势

    在中国经济继续处于快速发展的大背景下，居民消费水平将进一步提高，高档宴会和商务活动将更加频繁，对中高档白酒的需求仍将很大，很多产品还存在一定提价空间，这将促进白酒企业毛利率的上升，消费者对食品安全问题的重视也将有利于知名品牌的酿酒企业。中高档白酒尤其是知名品牌白酒企业将面临更大的发展空间。

    由于白酒很大一部分份额被葡萄酒和啤酒所侵蚀，尽管白酒从2004 年以后产销量呈现恢复性的上升，但是要再现1996 年的801 万吨辉煌估计非常困难，市场及消费者的多元化使得白酒不再是一枝独秀，但白酒在中国文化生活中扮演着极其重要的角色，特别是白酒相对于葡萄酒和黄酒而言在酒精度上更具优势，因此未来几年白酒尤其中高档白酒的消费持续增长是可以预期的。

    未来白酒行业将会继续呈现两极分化的竞争格局，产品结构趋向于高端化将成为企业产品毛利率提升和盈利能力提高的主要举措。高档白酒对品牌、品质、价格等都有着极高要求，缺少文化底蕴和品质保证的高端品牌的生命力通常不会持久，因此有实力长期延续的高端品牌很可能只有贵州茅台、五粮液、 国窖·1573 等少数几个品牌。

    名酒对产品、终端及消费者都是相对理性的，而且更具长远规划性。每一个品牌的能否走多远，就在于它的布局布的有多深；就像时下许多区域性品牌都想向全国性品牌跨越，就必须要有深远谋略的布局。不谋全局者不足谋一域，只有那些有远大目标的企业才能走得更远。

    国内白酒企业将面临着国外品牌的竞争压力。三大洋酒品牌--人头马、轩尼诗和芝华士近几年在中国销售持续增长，年均增长在30%左右。原本价格是中国高档白酒的优势，但在目前价格持续走高的现状下，中国高档白酒将面临着在同等价位下洋酒更具有价值感的压力。洋酒的竞争并不可怕，关键是我们的厂商在同洋酒竞争过程能不断提升自己的品牌形象并不断缩小同国外大企业集团的差距。

   行业内重点公司简析

    我们认为贵州茅台、泸州老窖、五粮液三家公司在未来两三年里最能享受到品牌价值对其业绩的贡献，建议投资给予高度关注。

    贵州茅台：

    公司目前最大的问题就是存在产能瓶颈导致全国大面积缺货，今年公司为了保证重点客户供应将经销商的货比照去年合同量砍掉了２０％。

    公司经过前几年针对重点客户实施重点营销工作，加上部分消费者品牌忠诚度的提高以及公司营销工作已初现成效，我们认为未来几年将是公司收获的季节。

    今年公司并没有将销售茅台酒作为考核指标，而是将茅台系列酒作为考核经销商的重要内容，这说明公司将进一步加大中低档酒的销售力度，以使其成为公司新的利润增长点。

    关于大家比较担心的会有竞争者冲出来，特别是郎酒，我们认为从目前来看，其还不谈不上对茅台构成直接威胁，因为贵州茅台的品牌积淀是经过许多年才达到的，如果郎酒销售做好了，我们认为这推动对酱香型白酒销售有较大促进作用。
 
    我们认为茅台目前最重要的工作仍是继续打造高档品牌形象乃至奢侈品形象，以达到拉开与竞争对手差距的目的。