最后，货币供应量增长明显回升及贷款增长过猛。

　　一方面，尽管央行不断通过逐步上调存款准备金率和公开市场操作在收缩货币供应，但货币供应量特别是其中的M1增幅不断攀升，流动性过剩问题继续发展。3月末，M1和M2同比分别增长19.8%和17.3%，比上年末分别加快7.1个和回落1.5个百分点，处于高位增长区间。由于企业存款的大幅上升（贷款需求反弹及前期企业利润大幅增长所致）导致M1增长再次回升到2003年初到2004年初的20%高位平台附近。不仅如此，流动性最强的货币M0增长的加速趋势也十分明显,2月末M0同比增幅高达25.1%，3月末M0增长16.7%，比上年同期加快6.2个百分点。持续的流动性过剩问题使货币调控受到严重挑战。

　　另一方面，受流动性过剩的驱动及投资需求持续偏快增长的拉动，信贷再次迅猛扩张。一季度金融机构各项人民币贷款同比增加14217亿元，比上年同期多增1678亿元，同比增长16.3%，比上年同期和上年全年分别加快1.5个和1.2个百分点，回升趋势较为明显。

　　从近期总需求、总供给与货币信贷三组指标看，今年经济增长将继续偏热，“三过问题”在继续发展，宏观经济再次面临由“偏快”向“过热”发展的风险。而且过热的态势比前两次还要提前和迅猛，2004年投资过热发生在4月份，2006年投资过热出现在3月份，今年前两个月投资过热便开始显现。需要进一步加大宏观调控的力度，以避免下半年及明年出现全面的经济过热。
 
　　从近期总需求、总供给与货币信贷三组指标看，今年经济增长将继续偏热，“三过问题”在继续发展，宏观经济再次面临由“偏快”向“过热”发展的风险。而且过热的态势比前两次还要提前和迅猛，2004年投资过热发生在4月份，2006年投资过热出现在3月份，今年前两个月投资过热便开始显现。需要进一步加大宏观调控的力度，以避免下半年及明年出现全面的经济过热 。

　　有效利用流动性过剩优化经济结构 

　　当前的宏观调控重点不是减少流动性过剩，而是有效地利用流动性过剩，主要是重新调整过剩流动性的流向，向有利于经济结构优化的方向调整。总体思路由两部分组成：第一部分也是第一步，下决心大力度调整房地产的发展政策，阻碍过剩资金向房地产业的高度集中，抑制房地产过度增长。第二部分或第二步是创新模式，使过剩资金流入急需的产业升级部门及社会事业发展部门。同时，还要大力度调整外贸外资政策，抑制出口增长过快，遏制贸易顺差扩大的趋势或逐步减少顺差。

　　（一）大力度调整房地产的发展政策，切实加强对房地产的宏观调控

　　前两轮房地产宏观调控成效不佳的主要原因是没有在“促进卖房”和抑制过度的住房投资或投机需求上着力。有必要在以下方面对房地产发展政策进行大调整：

　　一是国家和地方都要放弃把房地产作为支柱产业的提法，在发展政策上改变“房地产偏好”，还房地产业的本原，即民生性产业。而且在住房发展政策中要明确规定不鼓励居民拥有多套住房，用经济的手段来抑制第二套住房的需求。

　　二是在工业化和城市化完成之前，都应对房地产发展采取适度抑制的宏观政策。即把对房地产的过度刺激政策，调整为中性政策，甚至是中性偏紧的政策。

　　三是尽快征收物业税（不动产税）和对房地产商征收暴利税或空置税，促进住房供给的释放。物业税征收可考虑按面积分档确定税率，近阶段给予人均30平方米的免税额，人均住房30平方米至50平方米为第一档，税率1.5%，人均50平方米以上为第二档，税率可定得较高，如定在3%。房地产商牟取暴利的一个重要手段是“捂房不卖”，可考虑征收暴利税或特别收益金（或提高土地增值税税率），还可考虑征收房地产商的住房空置税。

　　四是提高居民住房转让所得的税率。由目前的20%提高到50%，对仅拥有一套住房的住户出售房屋所得税可实行税收返还，即重新购买住房时全部返还。同时，税收征管部门应强化执行力，主要是防止税收的转嫁。

　　五是取消期房销售制度，改为现房销售制度。
 
　　六是对居民购买第二套以上的住房采取抑制性的金融政策。

　　（二）创新模式，使过剩的货币流动性集中流向产业升级部门和公共部门

　　过剩的货币流动性从房地产部门退出后，国家宏观经济政策主要是将社会过剩资金导入产业升级部门和公共部门。产业升级部门主要是产业技术水平较高、市场容量大的现代制造业和装备工业。主要包括汽车、通用装备、大型专业技术装备、船舶、精细化工等重化工业。由于这些过剩的资金相对分散，且流动性很强，喜好投机，因此，无法直接导入产业升级部门，因此，需要一种机制将其间接导入，主要设想是将发展股市与产业升级结合。过剩的流动性逐步向股市流转，造成股票市场的繁荣，这是一种好的动向，但要避免的是股市的发展只有泡沫而对产业升级的拉动作用不大。过剩资金导入股市与产业升级结合应采取以下政策措施：

　　一是制定产业差别化的上市融资和再融资政策，主要是明显放宽对升级型的重化工业部门上市融资和再融资的条件，促进重化工业的资本扩张和竞争力的提高。升级型的重化工业都是资本与技术密集型产业，需要借助资本市场来强化其资本规模和创新能力。
　　二是成立一批支持升级型重化工业发展的产业投资基金，吸收保险资金和社会剩余资金大量投入。

　　三是制定针对性强的优惠政策支持升级型重化工业兼并重组，促进上市公司和非上市公司的外部资本扩张。同时，在金融、税收政策上鼓励升级型重化工业提高自主创新能力，鼓励企业“走出去”等。