2008年1月纺织服装月析

　Ｉ．出口滑落，进口平稳
　　２００７年前１１个月，中国纺织品和服装进出口总值与上年同比增长１８．３ ％，占全国外贸进出口总值的９．０３％。同期，中国纺织品和服装出口总值与上年 同比增长２０．０７％，约占全国外贸出口总值的１５％。中国海关发布的最新统计 数据显示，２００７年１－１１月，中国纺织品服装实现贸易顺差约占全国贸易顺差 总值的６０％。可见，纺织品服装依然是中国贸易顺差最大制造者。其中，中国纺织 品服装对美国、香港地区和日本出口金额共约占纺织品服装出口总额的３７％。其中 ，对美国出口金额为２４５．９８亿美元，同比增长１９．９５％，增速较去年同期 提升５个百分点，约占全国出口总值的１５．３１％。
　　２００７年前１１个月，中国纺织服装出口总额为１５３６．０３亿美元，同比 增长１９．６６％，这是２００３年以来全行业出口增速第一次低于２０％。按照这 个速度，我们预计２００７年全年出口额将突破１７００亿美元，增幅将在１５．６ ％左右。我们预计，我国纺织品服装出口将继续维持１５％左右的增长速度。
　　其中，纺织子行业出口为５３２．２亿美元，同比增长１５．６８％（０６年同 期１８．２３％的增幅），估计全年增速在１５－１７％之间，数据显示出口增速在 ２００３年达到阶段性高点后不断滑落，尤其是近年来贸易壁垒的提高、出口退税率 下降以及人民币升值的影响逐渐体现，出口增速逐渐下降到２０％以下。即使２００ ８年和２００９年欧美设限取消，但是依然有各种限制性的条款，出口增速不会大大 提高，我们预期未来出口增速将维持在１５％左右；而服装子行业出口情况也一般。 前１１个月出口１００３．８４亿美元，同比增长了２１．８９％，较０６年同期２ ８．２８％的增幅已经出现明显回落。我们认为，服装行业出口增速回落主要也是受 到贸易壁垒的影响，另外，内需的增长也分流了服装的出口。在出口负面因素增加出 口压力增大的情况下，众多服装企业出口转内销，通过结构升级铺设内销渠道等形式 转移出口压力。我们认为，随着国内生活水平的提升，消费升级将引导或者刺激服装 的消费，将起到分流出口的作用。
　　ＩＩ．固定资产增速放缓，但依然高位水平
　　２００７年前１１个月，国内纺织行业累计实现１３７６．４６亿元固定资产投 资，同比增长了２７％。
　　纺织子行业从２００７年３月－１０月，投资增速一直低于全国水平，１１月份 略高于全国水平０．２个百分点；服装鞋帽行业则实现了６５７．８７亿元固定资产 投资，同比增长了３９．８％，继续大幅高于全国投资增速；化学纤维行业累计实现 ２３９．８５固定资产投资，同比增长了２４．４％，成为三个子行业中唯一低于全 国固定资产投资增速的行业。总体而言，整个纺织的固定资产投资增速略有放缓，主 要是和宏观调控资金面相对紧张有关，而化学纤维投资增速大幅回落和环保治污等因 素有一定关系。但是我们认为整个纺织行业的投资增速依然维持较高水平。
　　２００７年１－１１月，纺织子行业毛利率为１０．４３％，利润率为３．８１ ％；服装鞋帽子行业毛利率为１４．１９％，利润率为４．３２％；化纤行业毛利率 为８．５７％，利润率为３．８４％。在我们录得的数据中，服装鞋帽的盈利水平不 断改善，估计２００７年全年毛利率创下２００２年以来的新高；纺织子行业毛利率 也创下２００３年以来的新高，主要和产业结构不断升级有关，而利润率更加耀眼， 创下了１９９９年以来的新高，我们认为主要是因为２００７年证券市场牛市直接大 大提高部分纺织企业的投资收益；而化纤行业的盈利指标波动厉害，体现了该行业整 体周期性特征明显。而油价为主的原材料以及劳动成本等因素不断涨价，造成化纤行 业毛利率在目前周期景气高企的情况下依然未能回复到历史最高水平（毛利率１０－ １５％，利润率５－６％）。另外，春节临近，部分纱厂有提前放假的可能，对上游 的采购量将出现短暂回落。同时，２００７年下半年以来力度不断加大的宏观调控政 策（银行贷款利率不断攀升），将可能导致下游对化纤的需求萎缩。
　　整个纺织服装行业均在不同程度上受到原材料价格上升，土地成本上升，劳动成 本上升（２００８年１月１日《劳动合同法》正式实施，给企业带来的最直接影响便 是用工成本加大），人民币升值带来出口损失，出口退税率下降以及美国经济衰退等 负面因素影响。进入２００８年，人民币以７．２７７５再创汇改以来的新高，人民 币累计升值幅度已超过１０％。人民币的升值，直接受影响的就是外贸出口企业，使 得其产品在出口国价格上涨，导致竞争力下降。尤其是生产纺织、服装等低附加值产 品的劳动密集型企业，其所受到的冲击和影响更大；近期市场上关于出口退税率继续 进一步下调的说法较多，我们认为纺织行业作为贸易顺差的主要制造者，退税下调的 机会存在。
　　这个意味着行业经营压力增大，如果继续依靠简单的加工或者贴牌生产，行业的 利润率将维持较低水平，众多企业将面临亏损破产局面，所以行业结构升级创品牌走 内需之路应该是国内纺织服装企业解决困居的选择。而且，随着中国经济的持续增长 ，国内纺织服装消费开始逐渐升温，行业增长的驱动因素将由出口拉动向国内消费转 变。暂时维持行业“中性”评级。