一、今年以来国际油价走势

    今年以来国际油价呈先升后跌的走势。上半年，国际油价延续了2003年以来持续攀升的运行态势。1月份国际油价高开高走，2、3月份略有回调，4月份大幅飙升，一举突破每桶70、75美元两个关口，并在4月21日达到每桶75.17美元的阶段性高位，此后基本稳定在每桶70美元左右。今年上半年，纽约市场轻质原油期货（WTI）平均价格为每桶67.1美元，较去年同期上升15.5美元，涨幅约为30%。

    进入下半年，国际油价振荡加剧，纽约市场WTI原油价格在7月14日创下每桶77.03美元的历史最高水平。此后总体上呈现出高位回落之势，尤其自8月8日起，国际油价出现了连续快速下跌的趋势，并一举跌破每桶60美元大关。

    为了抑制油价的下跌势头，石油输出国组织（欧佩克）10月20日宣布，从11月1日起将该组织的原油日产量减少120万桶，使其原油日生产总量由目前的约2750万桶下降为2630万桶。

    然而，10月21日，也就是欧佩克宣布减产决定的第二天，纽约商品交易所11月份交货的轻质原油期货价格每桶下跌1.68美元，收于56.82美元，盘中一度跌至56.55美元，为2005年11月30日以来的最低点。伦敦国际石油交易所12月份交货的北海布伦特原油期货价格每桶下跌1.19美元，收于59.68美元。

    二、近期国际油价连续下挫的原因

    1、地缘政治形势缓和使供应忧虑减弱

    国际油价近来频频回落，首先缘于地缘政治局势有所缓和。众所周知，地缘政治局势紧张是此前油价走高的重要原因。7月中旬，以色列和黎巴嫩真主党武装之间的冲突持续进行，市场担心黎以冲突可能波及中东其他国家，从而影响该地区的原油生产，导致纽约市场油价一度逼近每桶80美元大关。但随着黎以双方在8月中旬实现停火，油价也开始回落。

    同样，有关伊朗核问题可能影响国际原油供应的担忧并未成为现实，也是油价下跌的重要原因。市场人士原本担心，如果联合国安理会对伊朗实施制裁，伊朗有可能以减少原油出口和封锁霍尔木兹海峡这一重要国际原油运输通道进行报复，从而影响国际原油供应。但直到目前，国际社会并未就制裁伊朗问题达成一致，伊朗也未采取破坏国际原油供应的行动，这使得市场对原油供应中断的担忧大大减轻。

    2、美国经济增速变缓使需求预期降低

    在高油价和高利率的双重作用下，世界经济的“火车头”——美国经济增长出现明显放缓的迹象。今年第二季度，美国经济按年率计算仅增长2.6%，增速较一季度放慢了3个百分点，而且导致经济增长动力不足的主要原因是消费需求放慢，这表明经济增长前景并不乐观。同时，美国房地产业出现明显降温，对于习惯于以房屋资产作为抵押借贷消费的美国人来说，房屋价值缩水与利率走高的共同作用意味着借贷成本的快速上扬，直接结果就是消费者支出增长放缓，拉动经济的引擎动力不足。根据美国全国企业经济学协会的预测，三季度美国经济增长率为2.6%。而按照美国国家经济委员会主任艾伦•哈伯德的预测，受住房市场降温影响，今年第三季度美国经济的增长率可能仅在1%到2%之间。此外，美国作为衡量通货膨胀指标之一的核心批发物价指数9月份上升0.6%，为2005年1月以来的最大涨幅，这重新引发市场对通胀压力加大的担心。有人认为美国经济已经出现衰退的信号，甚至有人认为美国经济已经进入新一轮滞胀。

    作为仅次于美国的世界第二大石油消费国，中国的经济在宏观调控等因素的影响下也出现了降温的趋势。两大“发动机”同时放慢速度，会对世界经济的发展造成一定影响。而从油市的角度来看，经济增速放缓也就意味着原油需求增幅变缓。

    受此影响，欧佩克在其10月份的月度报告中将今年第四季度全球对其石油的日需求量从此前预计的2886万桶调低至2869万桶，将明年全球对其石油的日需求量从2872万桶降至2808万桶。国际能源机构（IEA）10月11日发布的国际石油市场月报也将今年全球原油需求增长预测从1.3%调低至1.2%，同时还将明年全球原油需求增长预测从1.8%下调至1.7%。IEA还表示，高油价令发达国家的石油需求萎缩，这是20年来的首次。

    3、供应面利好消息使供应形势转为乐观

    近期不断有来自供应面的利好消息传来，使市场对全球石油的供应形势预期转为乐观，这也是本轮油价下跌的另一大重要原因。

    8月6日，BP宣布因输油管泄漏关闭位于阿拉斯加普拉德霍湾的油田，市场担心石油供应量会大幅减少，油价一下子冲到78美元的高点。但由于BP生产恢复的进度快于市场预期，实际减产量也比预期要少得多，市场供应实际上没有受到很大的影响，交易商也大大松了一口气。

    墨西哥湾特大油田的发现也是供应面的一大利好消息。美国石油巨头雪佛龙公司9月5日称，该公司在墨西哥湾的深井勘探中发现一个油气蕴藏量可能高达150亿桶的特大油田。如果这些储量能够探明，美国原油储量将“至少能增加50%”。奥本海默公司分析师菲德尔说：“这个油田的发现也许意味着国际油价开始5年甚至7年的长期下跌。”Alaron期货公司高级分析师菲尔•弗林认为，墨西哥湾特大油田的发现将引起石油业的连锁反应，只要油价保持在45美元以上，就将会有更多的石油巨头跟进，更多的油田将会带来更多的石油供给。剑桥能源学会日前预测，鉴于石油勘探技术的发展，未来9年世界石油供应将会增长25%。

    同时，美国高水平的库存也被认为是保证市场充足供应的强大后盾。截至10月13日美国商业原油库存增至3.356亿桶，比去年同期高7%。汽油和馏分油库存虽因炼油厂季节性检修有所下降，但仍比去年同期分别高出6%和15%。

    4、基金获利了结助推油价跌势

    其实无论是本次原油期货价格的下跌还是此前的大幅上涨，基金投机者都在其中起到了很大的作用。无论是去年的卡特里娜飓风，还是今年的伊朗核问题、黎以冲突，国际炒家抓住每一个足以引起供应恐慌的题材，不断推动油价向非理性的高度攀升。

    然而，没有只涨不跌的油价，价格无论被炒得多高，最终还要回到供求关系所决定的“可持续发展的价格”周围。在地缘局势暂时缓和、供求紧张状况有所缓解、库存改善、没有重大飓风冲击等情况下，国际游资纷纷减仓，获利回吐，对国际油价起到了打压的作用。

    美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布的持仓报告显示，基金持有纽约商交所原油期货净多头寸5月曾达到94094手的历史新高，而仅9月份就减少了近4万手，截至10月10日当周净多单仅剩301手，显然，国际基金继续撤离油市。

    巴克莱资本分析师威廉•亚当斯称，一些对冲基金出于对经济前景的担忧，纷纷采取减仓和做空策略。德意志银行私人财富管理全球对冲基金投资主管马丁•凯勒认为，美国加息已经见顶，预计明年美国有减息措施，许多基金因而退出原油等商品市场转向投资国债，从而加剧了原油价格的下滑。

    三、短期油价走势分析

    1、欧佩克减产对油价的提升作用有限

    欧佩克本次决定减产120万桶的力度超出了此前市场预期，然而有专家指出，虽然油价有可能出现些许反弹，但总的来说欧佩克此次限产保价措施对油价的提升作用有限。

    首先，非欧佩克产油国近年来产量的大幅增加对平衡国际供需起到了重要作用，也削弱了欧佩克左右油价的能力。俄罗斯、美国、墨西哥、挪威和非洲一些国家和地区今年产量增加较大。根据IEA的预测，非欧佩克产油国在2006年的石油生产日增量将接近200万桶，这已和2006年世界需求的增长相近。因此，即使欧佩克减产，市场也仍认为目前国际原油供应相对比较充足。而且，欧佩克的减产措施需要非欧佩克石油生产国主观或非主观上的配合，可是，就在欧佩克决定减产后不久，俄罗斯便宣布还将继续增加石油产量。

    其次，市场还对欧佩克成员国能否有力执行减产决定表示怀疑，这也使得欧佩克减产决定对油价的支撑作用大打折扣。分析人士认为，虽然油价过去两个月大幅回落，但目前仍相对处于高位，部分欧佩克成员国很可能为了获得更多收入而不愿意落实减产决定。

    第三，市场对剩余产能变得更加敏感，并认为欧佩克减产正是印证了目前供应过剩的事实。中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英指出：“现在的市场风向、心理和舆论都有了变化，欧佩克减产从某种程度来说对市场不是负面信息，而是正面信息，因为这意味着全球的原油剩余产能增加了。” 美国桑福德•伯恩斯坦投资与管理公司的能源问题专家尼尔•麦克马洪和本杰明•德尔也认为，目前石油市场的价格结构是由剩余生产能力确定。假设欧佩克每天减产100万桶，那么剩余生产能力就增加到每天300万桶。欧佩克减产部分只不过从市场上转移到了该组织的“紧急缓冲”部分。这只是表明，欧佩克拥有更多石油随时填补突然出现的供给缺口。

    另外，值得注意的是，中国、美国、日本、印度和韩国五大消费国近期的合作日益加强。业内人士透露，五国正在商讨如何保证世界石油市场的价格稳定和能源供应安全等问题，并有可能就稳定国际油价等问题签署双边或多边合作开发以及“团购”原油的协议，争取与欧佩克争夺话语权。鉴于上述五国的石油消费总量占全球石油需求的近一半，石油消费大国加强合作后集体谈判能力的增强无疑将使欧佩克在国际市场上的地位大大降低。

    2、美国因素不容忽视

    分析本轮油价下跌以及近期油价的走势，美国的因素绝对不能忽视。陈凤英指出：“无论是从政治、经济还是国际政治几方面考虑，美国目前都不希望油价太高。”

    对美国来说，保持国际能源价格的稳定和持续回落符合其政治经济利益。从政治的角度看，布什政府面临着中期选举的压力，而降低国际油价有利于布什赢得部分选民的支持。

    美国经济自身的增长也需要较低的通胀水平来支持，而稳定通胀压力的关键就是稳定国际能源价格。由于目前楼市降温明显，为避免经济硬着陆，美联储的货币政策将可能由紧变松，若能源价格不支持美联储货币政策的这一转变，美国通胀压力依然较大，那么美国经济进入滞胀的风险可能性将越来越大。若能源价格再度急升，通胀必定再升温，而美联储也难以长期不再加息，万一又要加息，对美国经济、股市和楼市，无疑将造成沉重打击。

    从国际政治角度看，高油价使得俄罗斯、委内瑞拉和伊朗等石油美元国家的发言权增加，在国际事务中的态度愈发强硬，这是美国不愿看到的。首先，高油价使俄罗斯经济实力大增，威胁到美国的国家战略。不仅如此，俄罗斯还要建立以卢布为结算货币的石油期货交易所。俄罗斯在国际石油和天然气出口市场上所占份额分别达到15.2%和25.8%，一旦以卢布标价的石油交易所成长起来，不仅会挑战WTI原油的定价权，而且对美元也会带来不小的冲击。此外，站在美国的角度，高油价对解决伊朗核问题不利。众所周知，伊朗惟一能够对付美国的武器就是手中的石油，原油价格越高，对伊朗越有利。相反，美国制裁伊朗不可能不考虑伊朗一旦停止出口原油并封锁霍尔木兹海峡导致油价飙升的后果，而一旦原油价格处于相对较平稳的地位，美国制裁伊朗就少了一层对高油价的顾虑。

    3、近期国际油价可能在55－60美元区间振荡

    从目前的形势分析，如果没有大的突发事件发生，近期的油价缺少大幅上涨的动力。但是，由于全球对石油的需求仍在持续增长，炼油瓶颈短期难以解决，且“恐怖溢价”和“投机溢价”依然存在，油价重回40美元低水平的可能性已经几乎不复存在。同时，如果油价跌破50美元，欧佩克很有可能再次减产，坚决“捍卫高价”。因此，预计短期内国际油价在多数时间将会在55－60美元区间振荡。

    首先，从基本面来看，目前的供应还是大体充足的。受益于2003年全球石油生产投资的加强，按照8-9年的周期计算，2010年全球原油产能将会明显改善，而目前产能状况也相对有了一定改善。除俄罗斯外，非洲几内亚湾的原油产量增长令人瞩目外，海上石油的生产规模也从5年前的150万桶不断增加到了目前的500万桶以上。另外，全球主要工业国家的石油库存较为充裕。数据显示，经合组织（OECD）库存远高于历史同期水平，可以保证51天－52天供应。

    其次，从人为因素来看，美国出于中期选举和经济软着陆的考虑，将直接或间接对国际油价进行干预，力图使油价维持在一个相对稳定的水平上。欧佩克目前的政策是阻止油价大幅下滑，保证成员国的利益。一般认为，欧佩克的心理价位是每桶60美元左右，目前的油价其实并不算太低，除非油价跌到每桶50美元，否则欧佩克不太可能继续削减产能。

    再次，从市场心理来看，如今的市场对新兴市场的高需求、恐怖主义的常态化以及比较“混乱”的国际环境都有了一定的适应能力。大多数市场人士也认为，目前国际形势中对油价影响最大的“不稳定因素”——伊朗核问题在短期内既不太可能平息，也不太可能迅速恶化，因此对油价的影响短期内有限。

    目前看来，近期油价上涨的最大动力就是北半球的气候状况。历史数据表明，美欧冬季寒冷，油市高涨；美欧冬季相对温暖，则油市低迷。市场目前最关注的是，北半球冬季取暖油的用量是否会随着美欧冬季的到来而大幅增加。由于有预测称今年美国西部地区冬季的气温将高于往年，美林银行在最新的研究报告中已将第四季度美国WTI原油的平均价格从此前预测的每桶67美元降至61美元。陈凤英指出：“前几个月的高油价是不可持续的，目前油价的大趋势仍是向‘可持续价格’的调整。”（