报告:2007年十大投资热点之奥运(免费)

奥运主题下的品牌组合

 

主题下的消费品组合奥运主题下的消费品组合

      奥运会是全球最具影响力和参与最广泛的体育盛会，已经不仅影响到体育文化产品和服务等产业的发展，而是更深层次地影响到举办城市的经济增长，拉动区域经济的发展，进而对一国经济产生重大影响。

通过分析不同城市举办奥运会的历史，我们可以得出基本结论：奥运期间各举办国经济都处于景气高位，奥运对经济的拉动在奥运举办前两年达到高峰。北京奥运，举办城市受益较大，总体经济受益有限。奥运对行业的提升主要集中在建筑业、交通通讯业以及社会服务业等行业上。

北京奥运会将显著拉动北京GDP增长，在2003～2007年间，年均拉动北京市GDP提高约2.3个百分点，在2008年拉动效应达到顶峰。我们认为八大领域，包括旅游、商业、地产、建筑、交通、体育、科技信息等，将在北京奥运经济中得到显著发展机遇；同时，作为向世界展示中国形象的平台，我国的一些品牌将得到价值的提升。

按照各国奥运会期间的股市表现，结合我国宏观经济在2008年之前可以维持的高增长态势，我们认为作为主题鲜明的北京奥运板块还将具有显著的上涨空间，仍可以作为未来的重点投资方向。

在投资策略上，我们建议初期以基础设施、工程施工、建材、房地产、信息技术为重点，在明年则重点转向消费型行业，商业、旅游、食品饮料、奥运相关业务等。从总体风险较小的角度，奥运主题下的投资组合应该以信息、商业、酒店旅游等偏重服务的股票为主。随着奥运举办日的临近，则逐步减少主题配置，以规避奥运主题投资的系统性风险。

我们给出北京奥运的三种类型的组合，一是偏重于初期固定投资受益的投资品组合，重点推荐北京城建、长江精工、歌华有线；二是偏重于举办期受益的消费与服务的消费品组合，重点推荐中青旅、首旅股份、王府井；三是受益于奥运会的品牌提升的投资组合，建议关注在奥运中亮相的华帝股份、燕京啤酒、伊利股份三公司。

奥运会是全球最具影响力和参与最广泛的体育盛会，已经不仅影响到体育文化产品和服务等产业的发展，而是更深层次地影响到举办城市的经济增长，拉动区域经济的发展，进而对一国经济产生重大影响。因此，各国对奥运会举办权的竞争十分激烈，而一旦取得举办权，则充分利用该契机，一方面利用奥运会的大舞台，向世界展示自己在经济、文化、科技进步、社会发展等方面取得的成就，另一方面则利用举办奥运会带来的强大需求，努力拉动本地区、本国经济的增长，推动其经济跃上新的发展水平。

北京成功获得2008年的奥运会举办权，将推动基础设施建设、科技信息产业、体育产业、传媒广告、环境保护、旅游产业、教育产业等多行业的发展，并拉动周边经济圈和国内经济的快速增长。在此过程中，与奥运主题相关的行业与上市公司将获得新的发展机遇，从而为股票市场投资带来重大的投资机会。为更好地认识奥运经济和把握北京奥运下的投资策略，我们结合多届奥运会举办城市的经验，给出北京奥运下的投资策略专题分析。

1 奥运经济与基本特征

1.1 什么是奥运经济

奥运经济是奥运会举办城市在筹备和举办奥运会期间，以及奥运会后的一段时期内，利用奥运会的资源优势和奥运会创造的商机，所开展的一系列经济活动，从而拉动本地区经济发展，并给举办城市和国家带来阶段性经济发展加速的经济现象。

奥运经济可以分为直接奥运经济和间接奥运经济两大部分，直接奥运经济是为举办奥运会而进行的经济活动和围绕开发奥运资源而进行的经济活动；间接奥运经济指除直接奥运经济外，在奥运会举办的全过程中，能够引起举办城市与国家的经济、社会指标发生改变的活动。 具体包括:直接奥运经济：1、直接为举办奥运会而产生的经济活动，如比赛场馆和相关设施的投资及投资拉动等；2、围绕开发奥运会资源进行的经济活动，如奥运会市场开发的各项内容，主要由赞助计划、特许计划组成，包括电视转播权的销售收入、赞助商的赞助和门票收入、各行业专有赞助商的赞助等； 间接奥运经济：主办城市借奥运契机，发展区域经济、加快城市建设的各种经济活动，如基础设施建设、产业结构调整、国民素质提高、生态环境改善、新增长点和新产业的培养等。

1.2 奥运经济的阶段特征

从成功申办到正式举办以至奥运会后经济、政治、文化等各种效应的延伸，形成一个完整的奥运经济周期，国际上通常定为10~12年。

奥运经济一般分为前奥运阶段、奥运阶段和后奥运阶段三个阶段，各阶段呈现不同的经济发展特点：

一个奥运经济分为三个阶段，奥运筹备建设期（2001-2007年）、奥运举办期（2008年）和奥运会后期（2009-2010年）。各个阶段奥运经济的主要表现特征为：

（1）在奥运会筹备期，奥运经济主要通过奥运投资对我国经济产生影响。奥运投资可分为直接投资和间接投资。直接投资指直接用于奥运比赛场馆建设及相关设施的投资，主要包括比赛场馆、运动员村、记者村、传媒通讯设施。间接投资主要是指即便不举办奥运会也需要的，但因为奥运会而提前或加大力度进行的投资。这些投资包括改善道路、机场、地铁等交通项目投资，水、电、热、气等市政建设项目，还有污染控制、治理污染、绿化等环保费用。奥运投资将主要带动北京市的建筑、建材行业、通讯业、环保产业、科研与综合技术服务业的发展，并通过传导效应和辐射效应波及上下游相关产业和国内其他地区。

（2）在奥运会举办期间，外部有效需求增加将带动经济。这些外部有效需求包括：国内外旅客在举办奥运会前和奥运举办期间，以奥运为目的前往中国和北京，并由此引发的各项经济、消费活动。这些将为中国和北京市增加额外消费需求，这些消费需求将集中在交通运输业、邮电业、卫生体育业、社会服务业、商业、餐饮业、教育文化艺术广播电影电视事业等领域。可以认为，奥运投资在很大程度上是为了满足这种外部有效需求而进行的先行投资，以此来增加其有效供给。

（3）奥运会举办后期，由于奥运会提升了举办城市和国家的知名度，并使举办城市的经济规模和基础软、硬件设施跃上新的台阶，这为奥运举办城市和国家的对外经济交往和后续旅游持续发展注入了新的活力。 对于不同地区，奥运经济所产生作用的强度也不一样。对北京而言，由于大部分奥运投资及主要奥运赛事都集中在此，因此奥运对北京地区的经济促进作用将是直接且明显的，而对于国内其他地区而言，将更多地通过奥运投资而扩大的市场需求，间接地分享奥运所带来的经济增长。

2 多届奥运会的历史经验

奥运经济的概念源自1984年洛杉矶奥运会，美国商业奇才尤伯罗斯创造性地将奥运和商业紧密结合起来，使当年的洛杉矶奥运会成为“第一次赚钱的奥运会”。在此之前的奥运均以赔钱收场，尤其是76年的蒙特利尔奥运会，15天的奥运会使蒙特利尔市负债长达20年，被称为“蒙特利尔陷阱”。自洛杉矶奥运会之后，奥运经济的概念开始出现，奥运会也给举办城市带来了巨大的利益。

2.1 日本东京奥运会(1964)

日本作为第2次世界大战的战败国，在20世纪50年代国力窘迫，民不聊生。正由于1964年东京奥运会的举办，日本政府把举办奥运会作为国家事业，纳入《国民收入倍增计划》。政府投入巨资，进行大规模的公共事业建设，这些大规模的基础设施建设带动了制造业、建筑业、服务业、运输、通讯等行业的高速发展，造就了被称为 “东京奥林匹克景气”的经济繁荣。东京奥运会后，日本的国民经济总产值在1967年超过英法，1968年超过西德，成为美国之后的世界第二经济大国。

2.1.1 东京奥运对日本经济的影响

日本为准备东京奥动会而投入的资金是当时奥林匹克历史上最高的，如果把所有相关事业的投资均计算在内的话，高达1兆日元，按当时1美元折合360日元的汇率，约合30亿美元。这当中比赛设施和奥运村投资160亿日元，运营费60亿日元，道路及其它825亿日元，这几项总计约1000亿日元，其余是为突击完成东海道新干线、首都高速公路、东京高架单轨电力、东京地铁及交通网的整备而投入的。

2.1.2 东京奥运对日本不同行业的影响

奥运会相关投资在不同的行业带来的生产及就业效果是不同的。我们以下分析的是1964年奥运投资对日本不同行业产生的影响。就生产效果而言，服务业投资带来的生产总值增量最多，占各相关产业生产总值增量总和的45.2%，其次是建筑业占21%，运输通信业占19.4%，制造业最少，为14.4%。从就业效果看，制造业就业人口增量最多，占相关产业人口总增量的32.3%，建筑业和运输通信业持平，增加了18万人，占27.7%。而服务业的就业效果为12.3%。

     深入的分析，由于在奥运会举办当年，国内外旅客集中进入奥运举办国，服务业前期的投入得到集中释放，因此在当年生产总值增量中占比最大。同样的，由于建筑业项目集中竣工和运输通信业全力服务奥运，两者贡献度合计也占到40%。而相对来讲，制造业产值的增加分布在奥运周期多年内体现，所以在奥运举办当年占比较小。

2.2 韩国汉城奥运会(1988)

1988年汉城奥运会，使韩国完成了从发展中国家向新兴工业国家的转变过程。 据韩国官方统计，1981-1988年七年中，奥运工程使韩国就业人数增加了33.6万人，筹备奥运会共带来了相当于70亿美元的生产诱发效果和27亿美元的国民收入诱发效果，经济增长速度年均达到12.4%，1985-1990年，人均国内生产总值从2300美元增加到6300美元，经济实力迅速增长，一举跃入亚洲四小龙行列，创造了世界经济史上的奇迹。88年汉城奥运会对国民经济的拉动作用以及由此带来的经济景气，被称之为“奥林匹克生产效应”。

2.2.1 汉城奥运对韩国经济的影响

汉城奥运会相关产业的投资从1982年开始启动。1982年奥运会及其相关投资额不超过国内投资总额的0.3%，后来逐渐增加，1985年达到了4,773亿韩元(按1美元折合1,300韩元计算，约合3.7亿美元)，占当时韩国国内总投资的2.1%。

1982-1988年间，奥运共投资23,826亿韩元，带动生产总值增加47,504亿韩元，投资乘数近似1.7。而1982-1988年韩国国内总投资1,555,930亿韩元，奥运投资占总投资的1.5%。

以上投资带来的直接效果是：1982-1988年投资产生的经济效益相当于1982-1988年间韩国国民生产总值的0.4%；同时，奥运会相关产业的投资直接增加的就业机会在1982-1988年间达到33.6万个，1988年底，就业增量占韩国产业雇用人数的0.5%。

2.2.2 汉城奥运对韩国不同行业的影响

奥运会相关产业投资所导致的生产、所得及就业效果从行业分布来看具有较大的差异。以下分析的是1982-1988年间，奥运投资对韩国不同行业产生的影响。就生产效果而言，制造业带来的生产总值增量最多，为16,483亿韩元，占35%；其次是建筑业占33%，服务业占20%。从就业效果来看，服务业就业人口增量最多，为15万人，占相关产业人口总增量的45.8%，建筑业和制造业其次，分别占28%和16%。我们观察到，在一个更长的时间段里，即从奥运相关投资开始至奥运结束，由投资引发的行业生产值的增加分布得较为平均，制造业、建筑业贡献最多，合计占到生产总值增量的68%，服务业略少一些。

2.3 澳大利亚悉尼奥运会

2000年悉尼奥运会被前国际奥委会主席萨马兰奇称为“最好的一届奥运会”， 为澳大利亚赢得了良好的声誉。更为重要的事，悉尼通过筹办奥运会，极大地推动了城市建设，改善了生态环境，促进了交通、旅游、房地产等相关行业的发展，从而大大提升了悉尼城市的知名度，提高了其在世界上的地位。

2.3.1 悉尼奥运对澳大利亚经济的影响

据澳大利亚旅游者委员会统计，悉尼奥运会所诱发的旅游者，1997年到2004年总共达到200万人，澳大利亚获得近百亿美元的受益。另据澳大利亚地区经济分析中心介绍，悉尼奥运会为澳大利亚带来巨大的经济效益，直接带来65亿澳元的经济活动，其中，悉尼所在新南威尔士州就占了51亿澳元。从1993年至2004年，该州因奥运会而得到的经济效益预计可达31亿美元。澳大利亚从1993年至1999年GDP平均增长率为4.7%， 超过一般发达国家的增长水平。

在悉尼奥运前的准备阶段（1994-1999年），悉尼奥运主要是通过拉动投资来刺激经济的发展，其中对新南威尔士也就是悉尼所在州的拉动作用要明显大于澳大利亚全国，澳大利亚0.17%的增长大部分是由新南威尔士的0.4%的增长所贡献的。在奥运当年（2000年），经济加快发展更多是受到出口提升的拉动，这里出口的大幅增加主要是电视转播权的出售和针对外国游客的旅游出口。而在后奥运阶段，奥运对经济各项指标的拉动明显趋缓，一些指标甚至还出现一些下降。

由于奥运本身受区域的限制，对举办奥运的城市地区的经济拉动要远大于对整个国家总体经济的拉动。日本和韩国举办奥运对整个经济产生了巨大的推动作用，主要是由于两国举办奥运时经济规模都较小，而且东京和汉城在经济中又占据了很重要的地位，因此日本针对全国的交通网建设和韩国针对汉城的建设都很大程度上使全国受益。而国土较为辽阔、经济区域更为分散的澳大利亚受区域性的投资拉动相对要小很多，我们认为中国总体经济受益北京奥运会将更多与澳大利亚相似。

2.3.2 悉尼奥运对行业的影响

悉尼奥运对行业的提升主要集中在建筑业、交通和运输业以及私人服务业三个行业上。在悉尼奥运前，奥运对澳大利亚行业带动最大的是建筑业，主要是奥运相关的基础设施的建设；其次是服务和运输通讯业，主要是为外国游客在本国的活动创造良好的环境。而在奥运当年，建筑、运输通讯、服务再上一个台阶，其中服务增长最快，主要是受大量游客参加奥运活动的需求刺激。而奥运结束后，各个行业受奥运影响大幅放缓，其中建筑业下降最快，值得注意的是房地产行业是唯一奥运会后继续受到正面刺激的行业。

2.4 希腊雅典奥运会

以2004年雅典奥运会为契机, 希腊政府采取欧盟投资贷款等多种形式, 融资约153亿美元, 投入雅典城市基础设施建设, 使雅典城市面貌得到很大改观。 其中包括拓展和改造希腊境内贯穿东西南北两条高速公路; 建造雅典市新机场—Venizelos机场; 完善和改造了雅典市和萨洛尼卡市的城市污水处理系统; 新建雅典市和萨洛尼卡市的地铁工程; 加快雅典市周围主要干道的整修和改造,改造以雅典卫城为中心建设面积为689公顷的古希腊人文景观公园等。

同时,筹办奥运会拉动雅典甚至希腊的经济增长,扩大就业, 促进与奥运密切相关的产业快速发展。通过筹办奥运会,希腊多年停滞不前的经济已有所恢复,雅典经济实力大幅上升,许多重要产业将得到发展,其中建筑业、旅游业、制造业和电讯业尤为突出。 希腊经济受奥运会的影响在奥运前两年达到高峰，主要由于奥运投资集中在这三年支出以及私人部门投资和赞助商的赞助。在奥运当年，外国游客的进入使旅游业作为出口的重要部分对经济产生一定的贡献，但由于奥运前希腊旅游业在全球的推广和宣传工作做得不够，未能有效地把奥运会与旅游有机地结合起来，使得奥运当年旅游收入低于预期。不过奥运带来的知名度的提升使奥运后希腊的旅游业大幅增长，弥补

了奥运当年的损失。奥运结束后，投资的大幅萎缩对经济产生了负面的作用，2005年GDP受此影响下降了多达1.6个百分点。

从前面的多届奥运会来看，奥运会均使举办城市发生了重大变化，某些时候甚至对所在国的经济发展起到了极其重要的推动作用，对未来的经济发展产生深远的影响。

2.5 奥运低谷效应

奥运经济将会促进举办城市乃至国家的经济增长，这一点通过往届奥运会的经验应当可以肯定。但奥运建设投资在拉动经济增长的同时也存在着负面效应。奥运经济的负面效应主要指奥运会后，投资活动大为减弱,大量的体育场馆和设施将会闲置或利用不足，一些与奥运相关的行业出现衰退。奥运经济的这一特性被称作“低谷效应”。下表可以看出，除美国外，其他奥运举办国奥运后经济发展都出现不同程度的下降。

奥运前后举办国经济变化

日韩奥运的教训和经验

东京奥运会成功地带动了日本经济的发展，促成了1962-1964年的“奥林匹克景气”。然而，奥运会结束后，日本就陷入了1965年的严重萧条。1964年日本的经济增长率为13.1%，1965年则剧降到5.1%；1964年的工矿业生产比上年增长16%，而1965年仅比1964年增长了4%，企业倒闭数由1964年的4212家骤增到6141家，失业人口由1964年的54万人增至75万人。

奥运会的巨额投资促成了日本1962年-1964年经济的繁荣，但由于投资尤其是建筑方面投资的过度集中，在国家总投资中所占的比重过大，给奥运会后的社会经济带来了负面影响。1964年奥运相关投资占当年总投资额的19.1%，是奥运景气的重要支撑点。1965年一下子失去了如此大比重的投资，日本经济立即呈现出衰退现象。

在这一点上，韩国的作法要相对明智。韩国1988年汉城奥运会当年的相关投资只占国家总投资额的1.5%，其奥运相关投资是分散在7年间进行的，到1986年底完成了59.1%的相关投资，1982年-1988年与奥运会相关的建筑投资只占全国建设总投资的1.4%，规模较为有限。而且，跟日本的情况不同，奥运会结束以后，韩国致力于开发西海岸，而且地区开发投资、对企业提高生产率的投资及国内需求一直保持增长趋势，出口也随着韩国产品知名度的提高及出口市场的多样化而增加，有效的维持了经济的高速增长。

     通过上述分析，奥运通过投资拉动加速经济发展，随着时间的推进消费拉动逐渐取代投资拉动占主导地位，当消费能力不足以支持经济的发展时，经济回落是很正常的现象。因此，从本质上讲，往届奥运会后地产经济的低谷效应是供给过剩，有效需求不足导致的。如果有效引导消费，消费水平支持的话，奥运会后的低谷效应可以平稳度过。

2.6 奥运经济的经验总结

通过分析不同城市举办奥运会的历史，我们可以得出基本结论：

通过合理决策，实现奥运会的投入与产出基本平衡不是难题，多届奥运会还实现了很可观的盈利；而更为重要的是奥运带来的间接受益，日本就是最好的例子，虽然直接收益亏损，但间接的社会经济收益却是巨大的。

奥运期间各举办国经济都处于景气高位，奥运对经济的拉动在奥运举办前两年达到高峰。奥运对小国经济的促进作用要明显于大于大国，中国受益北京奥运将与澳大利亚受益悉尼奥运会相似，举办城市受益较大，总体经济受益有限。

奥运对行业的提升主要集中在建筑业、交通通讯业以及私人服务业三个行业上。奥运筹备期，场馆设施的建设大力刺激建筑业快速发展，交通通讯也会受到投资拉动。在奥运举办期，旅游，运输通讯等行业受益最大。奥运结束后，建筑业回落的最快。

奥运经济在带来经济景气之后，存在低谷效应，如果能保证投资不出现急剧的萎缩，并促进消费水平的上升，那低谷效应的影响有限。而从投资比例来看，中国奥运投资占总投资比例并不高，也表明低谷效应影响不大。

总的来说，奥运会是一个先期付出成本后期获益的工程。除了给已经快速发展的经济提供庞大的需求刺激外，奥运会还承建大量的基础设施（包括交通运输和电子通讯），有利于当地的技术发展，帮助提高和扩大旅游设施。除此之外，奥运还会激起对经济预期的热情和刺激消费。同时奥运成功的组织和良好的基础设施将提升举办国作为旅游目的地和的国际形象，有助于吸引商业投资。

3 北京奥运及对我国经济的影响

北京将在2008年举办奥运会。我们将根据相关研究报告，对北京奥运给北京、周边城市、中国经济的影响进行分析，并重点探讨不同行业在奥运中获得的发展机遇。

3.1 投资规划

北京在城市基础设施等方面比较落后，要实现“绿色奥运”、“科技奥运”和“人文奥运”的承诺，必须在环境保护和基础设施建设等方面投入巨资。为筹备奥运，北京市创记录地对城市基础建设投入1800亿元人民币，重点建设142个项目,以全力缩短与国外同等地位大城市的差距。因奥运而产生的巨大的基础设施投入，将使北京的城市面貌和居民生活条件得到彻底改善,城市竞争力大幅提高。北京奥运具体规划如下所示：

3.2 对宏观经济的影响

3.2.1 拉动GDP增加

据测算，在2003～2007年间，北京市的GDP年均将提高约2.3个百分点，GDP年均增加约310亿元；在2008年，GDP增长率将提高约4.1个百分点，导致当年GDP增长有望达到14.6%，且当年GDP将增加约506亿元；在奥运后期的2009～2010年，GDP增长率将年均增加约0.6个百分点。 对总体经济而言，从2003～2007年的建设期内，国内其他地区的经济增长有望提高0.07个百分点；在举办期的2008年有望促进0.23个百分点。相对于基准情景，大多数指标的变动幅度均在0.15%以内。造成这种原因的最主要原因在于：与全国的经济规模相比，北京市的经济总量占全国比重仍较小，仅为3.76%（2005年），因此北京市的奥运经济对国内其他地区的拉动作用并不很明显。

北京奥运对宏观经济的影响

3.2.2 创造新的就业机会

“十一五”后期，由于奥运需求大幅度降低，使得奥运经济增长效应明显衰退。同时，有相当一部分奥运需求，属于“奥运提前增量”，从而使得“后奥运阶段”的“常规需求增量”会因此而大幅度减少。因此，在2009年到2010年，如果没有新的经济增长因素，北京市的经济增长速度会有一个较为明显的下降，会低于“十五”计划期间经济增长速度的常规值。

奥运会在创造无限商机的同时，也创造了大量的就业机会。1984年的洛杉矶奥运会创造了2.5万人的就业机会，1988年的汉城奥运会为3.4万人提供了就业，1992年巴塞罗那每年新增就业5.9万人，1996年亚特兰大带来7.7万人就业，2000年悉尼创造了15万人的就业机会。按照北京在基建、能源、建筑、环保、电子信息等方面共2900亿元的投资额，我们预计北京奥运创造的就业机会将达到200万人，其中2006－2008年达到高峰。

3.3 八大领域受奥运经济提升

从一般规律看，奥运对第一产业的影响不大，仅对其中的绿色食品生产等行业具有一定影响；对第二产业中的部分行业影响很大，主要是对建筑、建材、体育器材、通讯设备、汽车等行业具有明显投资拉动作用；对第三产业的影响比较全面而深刻，将促进文化、体育、旅游、会展、电信等新兴行业的发展，推动房地产业和金融保险业升温，加快餐饮、商贸流通、交通运输等传统行业的发展。由此，我们认为7大领域，包括旅游、商业、地产、建筑、交通、体育、科技信息等，将在北京奥运经济中得到显著发展机遇；同时，作为向世界展示中国形象的平台，我国的一些品牌将得到价值的提升。

3.3.1 旅游业是奥运经济的支柱产业

奥运会的一大特征是稀缺性，4年一次，由此带来的是众人关注和参与的广泛性，对旅游业的带动必然最为显著。1984年洛杉矶奥运会的入境游客为22.5万人；1988年汉城奥运会的入境游客为22万人，直接旅游收入为34亿美元；1992年巴塞罗那奥运会的入境游客为35万人，直接旅游收入为35亿美元；2000年悉尼奥运会入境游客为35万人，直接旅游收入为42.7亿美元。 北京是具有3000多年的历史文化古城，中国的首都，北京奥运会引人关注，对游客的吸引力更大。据测算，到2008年，游客、参赛人员的住宿需求将达到顶点，预计，北京星级酒店的数量将达到800家、客房13万间、颐和园、故宫、长城等北京特色观光景区也将迎来高峰。我们预计，直接旅游收入当年将超过45亿美元。

在奥运因素作用下，假定入境游客人数2006年至2007年以年均8%的速度增长，2008年至2010年更以10%的速度增长，人均消费水平以2005年的1000美元为基准保持不变；假定国内旅游人数2006年至2007年年平均增长6.5%，2008年增长15%，2009年至2010年按照2007年的基数保持年平均增长8%，人均消费以2005年为基准保持每年增加9%。由此可以推算出，到2010年北京市接待入境旅游人数将达到564万人，旅游外汇收入将达到56.4亿美元；国内旅游人数达到16537万人次，国内旅游收入达到2663亿元，年平均增长速度分别达到

3.3.2 批发零售业

由于举办奥运会而新增的基础设施投资将在2002年至2007年间进行分配，并参照投资额40%转化为消费的一般规律可得出这样的结论：2002年到2007年间，由奥运会直接投资拉动社会消费品零售额合计为539亿元，其中2005年至2007年对零售额拉动作用较大，社会消费品零售额将分别达到139亿元、139亿元和133亿元。

奥运会间接投资对消费品零售业的影响，主要通过带动旅游业加以实现，根据2001年北京市国内旅游抽样调查结果来看，旅游者创造的商品零售额占全社会消费品零售额的比重为15%，旅游业的发展将带动消费零售业的大力发展。

此外，奥运投资将大大增加在商业服务业、体育、通讯、交通等相关领域和行业的劳动力需求。据北京市统计局对新增就业的预测，2002年至2007年间，受奥运经济影响共新增就业200万人，新增就业累计可增加职工收入近1560亿元，如果按50%用于商品性消费支出计算，可增加280亿元左右的零售额，平均年增加46亿元左右。

针对奥运需求和中国文化特点，开发具有中国特色和北京特点的民族烙印明显的商品、纪念品尤为重要。1988年汉城奥运会的外国游客对旅游商品偏好的调查研究显示，被调查者并没有对汉城奥运会的专门主体商品表现出特殊的兴趣，而是对韩国传统商品抱很大兴趣。北京大运会期间，运动员在比赛之余，除在大运村内及附近商场购物外，消费很快转向市区繁华商业街，王府井、西单商业街经常有志愿者陪同运动员和官员参观购物。可以预计北京的商场在奥运期间将迎来消费的高峰。

3.3.3 地产业

奥运对北京房地产最大的机遇就是它对北京整个城市规划做了重新改变。随着奥林匹克公园的建设, 北京将在市区北部、城市中轴线北端形成一个集体育、文化、会展、休闲于一体的全新的城市功能区----奥林匹克公园中心区，使北京城市中心从原以天安门为中心的地区北移至奥林匹克公园中心区。

北京房地产开发

随之而来的基础设施投资使交通、基础设施、商业环境等得到极大得改善，房地产市场的价值将得到有效的提升。随着城市干道、高速交通干道的投入使用，北京郊区住宅会日益兴旺；而与此同时，奥运基础设施的改造带来了大量的拆迁，为未来房地产提供了持续、强劲的需求。

从购买力方面来说，按照北京市的发展状况，到2008年，北京的人均GDP有望达到6000美元，按照国际惯例，人均GDP达到3000美元，说明该城市的生活水平已经达到温饱，另一个台阶便是6000美元，标志着城市的经济实力达到中等发达城市的中等水平。居民对房地产的需求和消费能力将得到大幅度的提高。 另外，其他奥运会举办城市的地产走向应该会给我们一些启示。亚特兰大市在奥运会举办前5年房价增长了19%，当时美国全国的房价平均涨幅只有13%。在1993年到1995年间，该市的房屋销售在全国表现最佳，平均每年销售3.3万套单户住房。而在奥运结束之后，城市房地产的发展也并没有因此停滞，大批移民的拥入是稳定房价的重要因素。

悉尼奥运会堪称迄今为止历史上最成功的奥运会。其对澳大利亚和新南威尔士州的经济产生了长达12年的影响。自1993年到1999年的连续6年中，悉尼房价平均每年递增超过了10%，悉尼市个别中心地区和重要地区的土地房屋价格增长超过了30%，特别是靠近主会场馆周边地区的房价近三年的时间就增长了一倍多，平均增长在30%以上，但较快的上涨透支了部分潜力，上升趋势在2003年底终止。

从其他历届奥运的经验来看，奥运极大的促进了举办城市的房地产业，房地产在奥运周期中累计的涨幅都相当惊人，因此在奥运后出现一定的回落也属于正常现象。我们认为北京房地产虽然2005年涨幅较大，但累计涨幅并不高，再加上宏观调控对房价的压制，将延长奥运带动的房地产景气周期。

3.3.4 建筑业

建筑业是奥运工程建设的主力军，是首当其冲受益的行业。北京市创记录地对城市基础建设投入1800亿元人民币，巨大的投资将为建筑业的发展提供巨大的市场需求。据测算，奥运能使北京建筑业总产值在2003年至2008年内累计达到5000亿元人民币，为建筑业提供8万个就业岗位。从另一方面看，奥运场馆建设中的新结构、新技术、新材料的使用，环保标准的提高，为建筑工程技术水平的提高创造了条件，有利于提升建筑业整体水平和综合实力，推进建筑业产业升级。

水泥、钢铁等最基本的建筑材料将受到奥运投资巨大的需求推动。同时，奥运将促进建材产业的深层次发展。由于我国目前建材工业在质量、档次、水平等方面还有差距，要满足“绿色奥运、科技奥运、人文奥运”的要求有一定的困难，奥运的举办有利于促进产业技术的提高，加速行业的发展速度。而对一些具有技术优势的国内企业，参加奥运建设是一次充分展示自己产品的机会，有利于进一步拓展国际市场。

3.3.5 交通运输业

为迎接奥运，北京在城市交通方面的投资将达到900亿元人民币。北京从2003年开始建设北京地铁四号线、地铁五号线、地铁九号线、地铁十号线一期（含奥运支线）。从2004年至2008年前的4年内，规划建设一批重点交通项目，其中将建设24.5公里的机场轨道线。在道路方面，北京已规划要进一步加强高速公路、城市快速道路以及环路快速联络线等的建设。北京新开工建设100公里以上的轨道交通线路，使全市的轨道交通线路总长超过150公里；新建、改建道路200公里以上，新建公路700公里以上。北京现有地铁53公里，2008年将可能达到138公里。公路交通方面，将形成一个高速公路网和十几条放射干线。 根据北京奥组委预计，2008年北京奥运会期间，将会有来自200多个国家和地区的奥委会，16000多名运动员、随队官员、国际奥委会和国际体育组织官员、国内外贵宾，20000多名记者，以及几十万的境外游客和几百万的观众参加，并且还要有大量的物资需要运输。届时北京的交通运输业将满负荷的运转，奥运对交通运输业的刺激将充分地显现。

      3.3.6 科技信息业

北京奥运提出了“数字奥运”的口号。“数字奥运”的目标是：基本实现任何人、任何时间、任何奥运相关场所，都能够安全、方便、快捷、高效地获取可支付得起的、丰富的、多语言智能化的、个性化的信息服务。根据北京市工业规划，电子信息产业是北京工业发展的重中之重。重点是加速支持数字电视、移动通信、IC卡及电子识别、计算机等产业的快速发展。

电子产业跟其他产业比起来，不但技术密集度高，附加值较大，而且耗用自然资源较少，日韩两国都借助奥运在电子通讯上取得巨大突破，造就了很多世界知名的跨国企业。东京奥运会被称为“电视直播技术的奥运会”，首次通过卫星实现了全球实况转播。以卫星播放技术为先导，日本企业先后开发出了超小型摄像机、可通话麦克风、用于彩色电视播放的双摄像管分离辉度彩色摄像机等，极大地促进了电子通讯产业的发展，培育了像Sony这样的电子巨头。

对中国来说，在科技信息业最为引人瞩目也最有突破性的当属3G能否在2008年奥运投入运营。从目前的情况来看，具有相当大的可能性。可能性主要体现在：

首先，信息产业部王旭东曾明确表示过2008年中国将提供3G业务。从管理层的层面，自然愿意这种更为先进的通信技术应用在奥运会中，以提升中国的形象，同时也是展示TD-SCDMA技术标准的最佳时机。

其次，目前从技术上看已无障碍。就目前TD-SCDMA的测试情况来看，接通率和掉话率均已满足各项业务标准，已克服了此前的一些问题，具备了在中国全域独立组网的基本条件。有消息称，06年年底前，将先在2008年奥运会6大协办城市建设TD-SCDMA试用网。

再次，奥运会这样一场盛会，对于推动以视频为主的3G业务及其他增值数据业务是一个极好的时机。2000年悉尼奥运会成就了短信代收费业务。而在德国世界杯期间，运营商高收入的来源除了传统的文本服务以及铃声下载等业务外，移动电视、 视频流等新业务开始充当重要角色。

另外，随着3G业务在全球范围内的发展，08年奥运举办时，各国运动员，官员，游客等都将需要3G的服务，这是外在的推动因素。同时对于国内运营商来说，这也是绝佳的展现自身实力的机会。

因此，在奥运期间投入运营3G对于推广技术标准、培育增值业务、提升中国形象都有巨大的帮助，而且在目前技术条件已基本具备的情况下，这种可能性越来越高。

3.3.7 文化体育产业

北京奥运确立了“人文奥运”的理念，北京也将文化产业规划为未来城市的支柱性产业。文化产业主要包括书报刊出版、印刷、发行；文化艺术业；广播电视电影业；文化娱乐业；文化旅游业；会展业以及广告业等等。

奥运期间，大量的新闻、评论、广告等将极大地刺激文化产业的发展。根据奥运经济报告提供的数据，2008年北京奥运会对北京文化产业的拉动力,平均每年的增长幅度约为0.8%。目前北京文化创意产业产值已达到960多亿元人民币，占北京市GDP的14%以上。据测算，到2010年北京文化创意产业实现增加值将达1000亿元人民币，从而成为北京经济的重要支柱产业。

文化产业中的电视传媒广告将受益于北京奥运最大。据统计，2004全球有39亿观众通过电视收看了雅典奥运会。据预测，北京奥运会期间，将有超过40亿电视观众通过电视直接参与、体验北京奥运会，竞技体育的魅力加上电视传媒的幅射，为传媒和广告业创造了一个全球性的巨大市场，这对于国内传媒和广告业无疑是一次巨大的商业良机。

体育产业被称之为奥运经济的“阳光产业”。我国的体育产业目前仍处于初级阶段。美国体育产业的年产值为2100亿美元，是汽车制造业总收入的两倍，占GDP的2%；澳大利亚体育产业对GDP的贡献超过1%；意大利以“足球工业”为主的体育产业自20世纪80年代末就已成为国民经济的十大支柱产业；英国体育产业年产值达70亿英镑，超过汽车制造业、烟草业的产值。而我国体育产业对GDP的贡献却不足 0.5%。

借举办奥运的契机促进全民健身消费的增长正是我国体育产业获得发展的最有力保障。因为体育之所以能够成为新兴的朝阳产业，最大的卖点就是全民健身。而我国以13亿人口为基数，每扩大一个百分点，健身消费将给体育产业带来的产值和效益都是十分可观的。

在体育用品制造方面，奥运会是展示体育用品行业成果的大好时机，也是提高公司形象和对外宣传产品的绝好机会。目前，世界著名体育用品商标绝大多数都是通过奥运会来提升知名度的。东京奥运会上的“ASICS”，慕尼黑奥运会的“ADIDAS”，洛杉矶奥运会的“CONVERSE'’都是很好的例子。如果相关企业可以在体育用品的市场开发及品牌建设上有所突破，全力打造民族品牌，则可以开创出巨大的市场。

3.3.8 品牌企业

对于奥运会的合作伙伴、赞助商来说，一个类别只有一家赞助企业，排他权的原则体现了奥运赞助的稀缺性和宝贵价值所在，有助于赞助企业在竞争中占据优势地位。对奥运会的赞助有利于实现奥林匹克运动形象与企业形象的结合，树立和巩固企业良好、健康的形象。奥运会对企业品牌提升、增强竞争优势发挥着极大的作用。

     对于国内企业来说，借助奥运这个平台进行市场开发，为走向世界创造了一个千载难逢的时机。2002年，韩国三星成为悉尼奥运会的TOP赞助商。根据世界著名品牌调查公司“Interbrand”公布的世界100家顶级公司品牌价值排名，三星品牌价值在一年内从64亿美元跃升至83亿美元，全球排名也从第42位上升到第34位，2003年竟达到25位（108亿美元），成为近两年全世界上升最快的品牌。

北京奥运获得合作伙伴和赞助商资格的A股上市公司有：中国银行、中国国航、中国石化、燕京啤酒、青岛啤酒、伊利股份、华帝燃气和青岛海尔。这些企业如果能通过奥运的平台，把品牌推广到全球，将极大的提升其估值水平。

4 投资策略

4.1 奥运举办国的股市表现

4.1.1 奥运举办国股市的总体表现

前面我们已经分析过，奥运的举办会对经济产生正面的影响，而股市作为经济的晴雨表，自然也会受到奥运经济的影响。我们观察在奥运当年，各国股市都创出阶段性行情甚至是历史行情的新高。如澳洲股市在奥运会开幕前夕，标普/澳证 200指数突破3300点创历史新高；韩国汉城奥运前期，韩国KOSP指数突破700点，当年收盘在907.2点，全年涨幅高达70%。奥运当年，大量游客的进入拉动经济景气，以及居民对本国的信心更加坚定，使得股市创出新高也是理所当然。而我们在一个更长的区间内观察，发现奥运举办国股市期间的股市基本都处在一个长期牛市格局当中。从奥运的角度考虑，一国能在激烈的竞争中获得奥运举办资格，举办国的经济，国际影响力必然是在竞争者中脱颖而出，因此奥运举办前举办国股市基本处在牛市格局中，正是举办国经济高速发展，综合实力不断提升的表现。反过来，奥运的举办又刺激经济的发展，使股市加速上涨。虽然这种加速上涨有时候会导致随后两年股市出现一定程度的回调，如韩国和澳大利亚。但长期看，奥运带来的国内产业升级、居民素质提高、国外知名度提升等都有利于经济的长期发展，延续长期的股市牛市行情。 因此，我们关注奥运对股市的影响，不仅应当考虑当年股市的表现，同时还应该考虑到这只是股市长期牛市的中继站。下图希腊股市在奥运前持续下跌，主要是因为雅典举办奥运会更多是百年奥运回归的因素，而随着奥运的举办，希腊股市也连续走强，凸现出奥运对股市的正面意义。

4.1.2 奥运举办国股市的行业表现

我们前面已经分析过，奥运对不同行业的影响是不一样的，而股市的表现也基本印证了我们的观点。奥运前后，股市行业表现较好的有金融、服务、商业等消费类行业和交通运输、通讯、建筑等投资性行业。

从不同时期行业表现来看，韩国股市在奥运前一年，金融、通讯、交通运输已经提前启动，而在奥运当年金融、零售、交通运输等涨幅最大。澳大利亚股市在奥运举办前一年，建筑、商业、消费品已经提前启动，而在奥运当年，服务业的涨幅最大。

4.2 北京奥运下的股市投资策略

在前面，我们不仅分析了各奥运举办国的奥运经济现象，而且分析了它们各自国家的股市在奥运前后的运行状况，包括整体市场走势和不同行业的表现，这些经验数据将有助于我们做出在北京奥运期间的更为合理的投资策略。

4.2.1 北京奥运主题的基本投资策略

北京奥运主题投资已经在股市中有良好表现。我们以奥运主题类股票建立组合指数，从7月3日到9月25日，北京奥运指数的涨幅达到3.4%,天相流通指数下跌了0.61%。事实上，奥运指数并没有完全反映奥运主题的市场表现，主要原因是个股的差异较大，同时我们把奥运相关的股票都列入组合。 从个股表现看，一批商业、地产、建筑、旅游类股票走势最好，如G路桥、G城建、G天鸿宝、G西单、中体产业等在7月3日到9月25日期间的涨幅都在40%以上，它们是预期最能在奥运经济中受益的企业；一些与北京奥运存在业务联系，但受益对整体影响有限的企业，其股价反映不是很显著，甚至由于其它多种因素的影响股价反而出现下跌，如G海欣、G国安、G京东方等出现了较为显著的下跌。

按照各国奥运会期间的股市表现，结合我国宏观经济在2008年之前可以维持的高增长态势，我们预期A股市场在2008年之前将延续稳定上涨的趋势，上证指数有望在2008年达到3000点的目标（具体报告可以参阅《超越梦想－对股市的几点认识》一文）。在这种背景下，我们认为作为主题鲜明的北京奥运板块还将具有显著的上涨空间，仍可以作为未来的重点投资方向；由于主题投资更注重市场预期对股价的驱动作用，我们建议围绕可以从北京奥运中显著受益的上市公司进行投资。

4.2.2 主要行业与上市公司

在第三部分，我们对北京奥运中主要行业的发展机会进行了分析，这些行业中的重点公司是我们主要的投资对象。但在投资策略上存在一定差异，主要是在奥运的不同阶段，不同的行业与上市公司所获得的发展机会是不同的，因此，需要结合这些情况建立具有相对侧重点的投资组合。同时，作为主题投资，虽然上市公司存在基本面的差异，但只要围绕每一个行业中的龙头品种进行投资，就可以最大化地分享奥运经济带来的投资收益。

（1）在奥运会筹备期，主要体现为投资需求的增加，受益行业以建筑、地产、建材、科技信息、环保为主，我们推荐的主要品种是G精工钢、G城建、G阳光、G冀东、G北新、G大唐、G中兴、G同方、G国安、G华胜、G首创等。

（2）在奥运会举办期间，主要体现为消费需求的增加，受益行业以交通运输、通讯、文体传媒、社会服务、商业、旅游等为主，我们推荐的主要品种是G北巴、中国国航、G歌华、G中青旅、首旅股份、王府井、G京城乡、G西单、G燕啤、中体产业等。

（3）奥运会举办后期，主要为体现为通过奥运会提升了知名度和获得了持续发展空间的上市公司，我们推荐的品种主要是青岛啤酒、G燕啤、G海信、G伊利、华帝股份等。

由于主题投资更注重发展预期，那么与主题关联度最高的受益最为显著，从投资的角度就是该主题的龙头领涨股，我们建议以投资每个行业中的龙头品种。

根据北京奥运的时间划分，可以在不同的阶段有相对的投资侧重点。在投资策略上，我们建议初期以基础设施、工程施工、建材、房地产、信息技术为重点，在明年则重点转向消费型行业，商业、旅游、食品饮料、奥运相关业务，如礼品经营、门票销售等。从总体风险较小的角度，奥运主题下的投资组合应该以信息、商业、酒店旅游等偏重服务的股票为主。随着奥运举办日的临近，则逐步减少主题配置，以规避奥运主题投资的系统性风险。我们在给出北京奥运的三种类型的组合，一是偏重于初期固定投资受益的投资品组合，以建筑、建材、信息为主，并重点推荐北京城建、长江精工、歌华有线；二是偏重于举办期受益的消费与服务的消费品组合，重点推荐中青旅、首旅股份、王府井；三是受益于奥运会的品牌提升的投资组合，青岛海尔、青岛啤酒已经全球知名品牌，我们建议更关注在奥运中亮相的华帝股份、燕京啤酒、伊利股份三公司。

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