“十一五”期间中国电力行业投资分析报告

一、行业发展基本情况
　（一）电力消费增幅略有回落，单位GDP电耗水平上升
　　1．用电量呈“Ｍ”型增长，增幅有所下降
　　2．二产用电增速回落，但比重仍在升高；生活用电再次迅速增长
　　3．工业用电增速呈波动下降趋势，轻重工业用电增速差距扩大
　　4．单位GDP电耗水平持续上升，电力消费弹性系数连续五年大于1
　　5．人均电力消费水平仍然很低
　（二）电力供需形势严峻
　　1．2004年最大电力缺口和电量缺口急剧扩大，2005年有所缓解
　　2．华东电网地区缺电最为严重
　（三）生产能力加速扩大
　　1．发电设备快速扩容，火电比重过高
　　2．电网投产规模和开工规模再创新高
　（四）投资项目呈“爆发式”增长态势
　　1．电力项目迅速扩张
　　2．违规项目占比较高
　（五）资金以银行贷款为主，大型电力企业资产负债率偏高
　　1．电力投资对银行贷款依赖度过高，资金来源单一
　　2．电力贷款仍以国有独资商业银行和政策性银行为主，但有升有降
　　3．电力建设贷款形成明显买方市场，以无担保方式发放为主
　　4．大型电力企业资产负债率偏高，负债结构趋向短期化
　（六）受电价管制及电煤紧张影响，行业利润出现大幅波动
　　1．利润增幅先降后升，水电火电苦乐不均
　　2．多种原因导致行业利润大幅波动

二、行业发展相关影响因素
　（一）“十一五”电力相关规划对行业的影响
　　1．电力发展和改革面临诸多挑战
　　2．燃煤发电项目不断升级
　　3．煤电联营，前景广阔
　　4．水电行业发展环境总体良好，但一些深层次矛盾亟待解决
　　5．电力环保设备受到国家产业政策的大力扶持
　　6．近期电站建设的基本原则
　（二）电力体制改革对电力行业的影响
　　1．市场竞争日益激烈，行业格局逐渐分化
　　2．“直供”利于发电企业
　（三）电价改革对行业的影响
　　1．从中期来看，不同地区电价走势不同
　　2．可再生能源面临重大市场机遇
　（四）投资体制改革对行业的影响
　　1．电力行业投资效率有所下降
　　2．项目前期投入工作更为重要，风险也在加大
　　3．大型企业集团的投资决策权扩大

三、2006－2020年行业发展预测
　（一）2006年电力供需形势将继续缓解，部分地区略显紧张
　（二）2010－2020年电力供需矛盾逐渐解决，供给略有过剩
　　1．电力需求继续保持较快增长，2010年后增速有所回落
　　2．电力供给能力大幅提高
　（三）南方、华东和华中电网地区投资规模较大
　（四）煤电仍是投资重点，水电和核电投资比重有所增长
　（五）“跨区输电、跨区联网”战略稳步推进

四、投资机遇与建议
　（一）电源领域
　　1．电源领域投资前景总体看好，但子行业投资应有所选择
　　2．关注不同地区的投资机会
　　3．关注国家电源建设有关政策
　　4．评估上下游产业对电力项目的影响
　　5．对违规建设的电站项目，要加强风险控制
　（二）电网领域
　　1．整体投资前景良好
　　2．重点关注特高压电网建设投资
　　3．关注区域电网配套建设